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纺织品、服装及纺机行业
行业前景喜忧参半,股票投资机会有限

中性(维持前期评级)
——纺织行业 2005 年投资策略分析

2004 年 12 月 28 日行业研究/年度投资策略

研究员:郭昌盛投资要点:
021-52342483
guocs@ z 国内市场渐升温,但除配不至于出口“暴涨”

行业景气的“波峰”已过,投资持续放缓,巨大、过剩的产能正
待市场消化。国内消费市场的升温令人欣慰,但出口前景可能低于
人们普遍的预期。“除配元年”的出口空间固然大开,但出口的阻力
也已增大。新政策取向可能令业界的国际比较优势长期弱化。

z 效益增速维持高位,大量新企业参与“分食”

购进原料的高成本不利,会在明年上半年减轻,但毛利空间难得
相关研究:
回升。预计 05 年行业平均营收和利润的增长低于 30%和 20%,出
《纺织行业 04 年下半年策略报告》
口增长在 20%~25%之间,但价值会更多流向国际买方。未来将有
2004 年 5 月 30 日
相当数量的效益贡献来自新进入企业,其中也不乏外资企业。
《配额取消,纺织股吸引力有多大?》
2004 年 9 月 29 日 z 股票整体的投资前景不佳,少数个股可谨慎介入
对明年行业板块的评级维持为“中性”,是基于公司的普遍投资回报
能力不足,业绩前景无可指望,而且当前平均股价尚有些许高估。
操作上宜观望为主,对鲁泰 A、雅戈尔、凯诺科技、红豆股份、三房
巷等个股可择机增仓。

纺织板块与大盘的期间收益率比较(%)
30%
纺织板块上证180

20%

南方证券股份有限公司研究所 10%
0%
地址:深圳市嘉宾路4028 号太平洋商贸
-10%
大厦 23 层
电话:(0755)82138888-301 -20%
-30%
2003-12-19 2004-03-25 2004-06-24 2004-09-16 2004-12-1

资料来源:南方证券数据库(~)
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人与所评价或推荐的证券没有关系;本文纯属本机构及作者个人观点,不构成具体操作建议,投资者据此入市,风险自担。
纺织行业2005年投资策略


目录:
结论与投资建议 3
第一部分行业景气稳中趋降,内需升温令人欣慰 4
第二部分经济前景喜忧参半 8
第三部分估值调整不利,注意规避风险 10
第四部分板块股票的市场的效率和最新评级 12
第五部分公司业绩分析与展望 14
第六部分投资策略建议 16


表格
表 1 2004 年 1~10 月行业经济增长的态势 4
表 2 公司业绩增长率与行业的关联系数比较 10
表 3 公司效绩与行业整体水平的比较 11
表 4 公司年报季报主要财务指标汇总的比较 13
表 5 纺织板块的最新市场指标 13
表 6 2005 年度板块及个股投资评级表 14
表 7 公司 2004 年前三季度主要业绩指标的排行榜 15
表 8 重点公司业绩趋势与估值 16


插图
图 1 全行业当月效益增长率的走势 4
图 2 全行业当月销售利润率的走势 4
图 3 各类纺织产品产量累计增长率走势 5
图 4 国内消费当月增长率 5
图 5 出口额当月增长率 5
图 6 中国纺织服装出口额占全球的份额 6
图 7 纺织原料产品的价格指数比较 7
图 8 主要纺织原料的价格走势 7
图 9 行业的固定资产投资(FAI)增长率走势 8
图 10 行业生产率的长期走势 9
图 11 行业销售利润率的长期走势 9
图 12 纺织服装业的效益及出口增长率的趋势 9
图 13 主营收入增长率的对比 11
1
纺织行业2005年投资策略

(接前页的插图目录)

图 14 利润总额增长率的对比 11
图 15 销售利润率的对比 11
图 16 板块每股收益走势的对比 11
图 17 纺织板块第四季度收益率的走势 12
图 18 纺织板块一年来的收益率走势 12








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纺织行业2005年投资策略


结论与投资建议
纺织服装行业的景气“波