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商品年报
投资指南
黑色系年报
报告日期:2016年1月11日
2016年度螺纹铁矿或仍为弱势
华龙期货研发中心宋鹏
2015年行情回顾
2015年,黑色系继续保持趋势性下行,宏观面的原因是中国经济增速由高速换挡至中高速,由10%以上下降至7%左右,造成经济增速下降的原因,一方面由于中国经济总量已经比较大,再维持高速增长难度加大,同时,以投资,出口拉动,依靠人口红利的增长方式已经不适合中国经济发展,中国的发展方式需要转向以消费为主导,依靠第三产业为主,因此,大宗商品牛市的中国因素已经基本结束,这使得包括黑色系商品在内的国际大宗商品在2015年保持趋势性下跌。
从产业的角度看,黑色系下跌也在情理之中,中国钢铁业严重产能过剩,2015年过剩产能在3亿吨左右,在房地产投资下滑,以及汽车造船下游不景气的背景下,钢材价格一路下跌,钢铁业几乎全行业亏损,但是在地方政府保税收,保就业的背景下,钢铁业淘汰落后产能进展缓慢,使得钢材价格难以有效反弹,始终保持弱势下行,这进一步带动整体产业链价格下行,铁矿现货价一度跌破40美元。螺纹现货价最低跌破1700. 目前主力合约1605的螺纹最低跌至1608,. 铁矿1605全年下跌超40%,螺纹全年下跌接近40%。
2016年宏观经济展望
(1)房地产
2015年年底的中央经济工作会议,再次强调了供给侧改革,明确2016年五大经济任务,即去产能,去库存,去杠杆,降成本,补短板。其中,供给侧改革强调的就是,去产能和去库存。去产能即指淘汰落后产能,包括,钢铁,水泥,煤炭,玻璃,造船,造纸等传统产业,也包括光伏等新兴产业。去库存主要是指,房地产去库存。去杠杆,则主要指降低企业负债率,降成本主要指对企业的减税减费,通过创新,提供更多高端商品,使得中国强大的购买力,尽量多的留在国内。
去产能是一个缓慢的过程,快速去产能将在短期内造成大量的失业,这是各方面都不愿看到的,所以供给侧改革是循序渐进的,供给下降将是缓慢的,政策的着力点可能还是刺激潜在需求的释放,这集中表现在去库存这一政策上,即加快房地产去库存,促进房地产健康发展。中央在房地产去库存上明确五大扶持方向,一,落实户籍制度改革,加快农民市民化;二,建立租购并举的住房制度,发展住房租赁市场;三,鼓励开发商调整销售策略,适当降价;四,促进房地产行业兼并重组;五,取消过时的限制性措施。
从房地产行业的数据看,销售有所好转,但投资持续下滑,房企购地仍低迷。目前,看不出房地产对钢材的拉动效应。
因此,2016年房地产业大概率的走势为,库存有所下降,但新开工谨慎,新增投入资金有限,即对钢材的需求有限,进而传导至铁矿,焦煤焦炭,水泥,玻璃等建材类商品的需求有限。
对房地产的新增需求,仍相对集中在一线城市,这主要是由人口结构决定,高端人才仍将往一线城市聚集,使得一线城市仍具有需求及购买力的支撑,但除此之外的城市,房地产或将以去库存为主,尤其是三四线城市,供应已经超过需求,同时人口流入有限,使得新增需求有限,因此,未来一线城市房价或能暂稳于高位并有所上涨,但三四线城市将面临房价下跌的压力,目前,房地产泡沫已经是事实,继续希望房价大幅上涨不切实际,未来如果房地产业能够顺利去库存,房地产业的债务杠杆能够下降,银行业对房地产业的贷款余额下降,即银行对房地产的风险敞口下降,就是房地产业未来健康发展的方向,继续期望房地产保持高景气度发展,继续依靠房地产拉动中国经济不切实际。因此,房地产对黑色系商品需求拉动有限,这是黑色系在2016年继续保持弱势的一大主因。
(2)投资,进出口及消费
宏观经济仍弱势,投资平稳,没有可圈可点之处,其中,房地产投资下滑是很重要的原因,投资能保持平稳,主要来自国家基建投资,对欠发达地区的铁路,公路,以及近期受到关注较多的高铁核电投资。但是缺乏房地产的投资,更多的是起到托底的作用,难以创造新增有效需求。国内经济正在进行结构调整,国家期望增长方式由投资及出口拉动为主转为消费拉动为主,这需要一个较长的过程,但是这种努力正在收到效果,消费数据已经持续稳步走高,这一方面反映居民收入有所增加,财富有所增加,另一方面,也是电子商务,网购的鼎力相助。
目前,消费的好转,主要体现在居民消费,工业消费仍然低迷,这从CPI和PPI上就能看出来。目前CPI已有所反弹,但PPI保持低位。社会消费品零售总额持续反弹,也显示消费有所好转。但工业品需求延续疲弱,与黑色系商品弱势保持一致。

进出口方面同样不理想,进口已经连续13月同比下滑,出口连续5个月同比下滑,目前发达经济体除美国有所复苏之外,其余多数不景气,日韩澳等发达经济体仍在依赖对华出口,使得中国出口面临一定压力,对经济增长造成一定拖累。同时,中国由于经济转型升级,短