招商地产(000024)更应从政府态度判断未来投资机会.pdf

投资价值分析报告房地产开发行业

2009 年 11 月 26 日招商地产()

市价(人民币):——更应从政府态度判断未来投资机会
目标(人民币):-

长期竞争力评级:高于行业均值卖出减持持有买入强买

市场数据(人民币)

已上市流通 A股(百万股) 公司基本情况(人民币)
总市值(百万元) 52, 项目 2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E
年内股价最高最低(元) 摊薄每股收益(元)
沪深 300 指数 净利润增长率 % % % % % %
深证成指 市场 EPS 预测均值(元) N/A N/A N/A N/A N/A
市盈率(倍)
行业优化市盈率倍
( )
人民币(元) 成交金额(百万元) 市场优化市盈率(倍)
1,600
股息率 % % % % % %
1,400
1,200 PE/G(倍)
净资产收益率
1,000 % % % % % %
800 每股净资产(元)
600 市净率(倍)
400 每股经营性现金流- - -
200
已上市流通 A股(百万股)
0
总股本(百万股) 1, 1, 1, 1,
来源:公司年报、国金证券研究所注:“市场 EPS 预测均值”取自“朝阳永续一致预期数据”
081126 090225 090520 090812 091110
成交金额招商地产基本结论、价值评估与投资建议
国金行业沪深300
《深圳市城市更新办法》的实施将对公司经营产生实质和持续影响。因为
相关报告招商地产大股东即是蛇口工业区,在蛇口掌握了大量工业用地和物业,
《办法》的出台无疑会降低公司变更工业用地性质的成本。而在在蛇口之
1 《四季度进入集中结算
外,大股东仍有工业用地资源。如深圳前海湾港区联动物流园区占地面积
期》,
平方公里;深圳汽车城占地 1 平方公里;深圳宝安光明高新科技园占
2 《前海开发的最大受益地 2 平方公里。上述工业用地虽为集团所有,但招商地产仍将确定从中受
者》, 益,因为股东承诺未来将地产开发业务交由上市公司经营。
3 《半年销售额已经超过去
更应从政府态度判断未来投资机会。《办法》出台最主要目的当然是解决
年全年 20%》, 深圳住宅用地不足,从其力度我们认为也在法律空间内达到了极致。从这
4 《细水长流》, 一点能够传递出政府对土地资源日益稀缺的担心,因此对尚未利用土地,
深圳政府将会更重视。前海是目前深圳未开发土地面积最大的区域,而其
原有定位是物流和工业园区,在粤港合作和土地稀缺性背景之下,我们认

为接下来深圳政府将对前海的土地规划进行重大变更,招商地产仍将是前
海开发和重新规划背景下最为受益公司。
招商地产在一线公司中还有两点突出优势。一是有能力实现外延增长,二
是其资产质量最为出众。
曹旭特
大股东在蛇口地区有约 190 万平米项目,并且主导漳州开发区建设,
(8610)66211658 构成上市公司潜在开发资源。
caoxt@
联系人:朱莉招商地产储备项目的平均楼面地价 2764 元/ 平方米,而近三年的平均
(8621)61038271 结算均