2006年电信行业投资策略(PDF 33)转型与变革重铸格局.pdf

转型与变革重铸格局转型与变革重铸格局
————2006年电信行业投资策略2006年电信行业投资策略
陈亮陈亮
021-62580818-207021-62580818-207
国泰君安证券研究所国泰君安证券研究所
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二二〇〇〇〇五年十二月五年十二月长沙长沙
国泰君安证券2006年策略研讨会·长沙
主要观点主要观点
Ö全球电信业:温和增长中的转型与演进
 中国电信业:3G之旅即将启程、NGN规模建网启动
 通讯设备商:转型重塑竞争格局、海内外共驱增长
◆主流设备商—中兴通讯:增长前景明晰,维持“增持”评级。H股未来12个
-,对应A股含权目标价为34-35元。
◆其他通讯设备商:复苏在即但受益有限,维持“中性”评级.
 电信运营业:转型之途的静峙
◆弱势运营商—中国联通:财务拐点已现但经营拐点尚未实质体现
◆股改、外资入股预期等是其股价驱动因素。红筹未来12个月内目标价
,(不含股改),股改预期的兑现将使
股价具有一定上升空间,维持“谨慎增持”评级。
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全球电信业:温和增长中的转型与演进全球电信业:温和增长中的转型与演进
¾ 温和增长
全球电信投资周期性波动——2005至2009年呈现新一轮增长
400 20%
350 15%
300
10%
250
5%
200
0%
150
-5%
100
50 -10%
0 -15%
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
Equipment($ Billions) 增长率
2004-%,2005-2006年电信设备开支增
%%。 3
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全球电信业:温和增长中的转型与演进全球电信业:温和增长中的转型与演进
¾ 业务转型推动网络转型
语音业务已趋饱和、数据业务将快速增长移动、数据替代传统固话业务是长期趋势
800,000
500 35
700,000
30
400 600,000
25
500,000
300 20
400,000
200 15
300,000
10
100
200,000 5
0 100,000 0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 20070 2008
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
total world voice revenue(B.$)total world data revenue(B.$)
Fixed Voice (B.$) Fixed Data Mobile
voi c e ar pu data arpu
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主要观点主要观点
 全球电信业:温和增长中的转型与演进
Ö中国电信业:3G之旅即将启程、NGN规模建网启动
 通讯设备商:转型重塑竞争格局、海内外共驱增长
◆主流设备商—中兴通讯:增长前景明晰,维持“增持”评级。H股未来12个
-,对应A股含权目标价为34-35元。
◆其他通讯设备商:复苏在即但受益有限,维持“中性”评级.
 电信运营业:转型之途的静峙
◆弱势运营商中国联通:财务拐点已现但经营拐点尚未实质体现
◆股改、外资入股预期等是其股价驱动因素。红筹未来12个月内目标价
,(不含股改),股改预期的兑现将使
股价具有一定上升空间,维持“谨慎增持”评级。
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中国电信业:融入全球电信业转型与演进大潮
¾ 移动运营商:进行移动网络的演进以完善增值、数据业务;
¾ 固网运营商:通过获取3G牌照、NGN固网改造从而转型成为全
业务运营商.
中国电信2005-2007年收入结构演变
100% 90%
80%
80%
固网转型: 65%
从传统网络运营商 60%
到综合信息服务提供商 40% 35%
20%
20% 10%
0%
2005E 2006E 2007E
话音业务非话音业务
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2005年:电信投资处于转型前踯躅、