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高新技术企业研发费用
对企业评估价值的影响
王少豪

内容摘要:高新技术企业的研究开发费用相当可观,而这些费用在会
计核算中均作为经营费用处理。本文从评估的角度出发,认为企业的
r&d 费用作为事实上的资本性支出,不应作为经营费用的一部分,并
考虑研发费用可以作为一种“研究资产”在多个会计期间内摊销。这
样重新划分 r&d 费用的科目后,可以看出:改变费用核算的办法将会
影响企业整体价值评估的结果。
从评估的理念上讲,会计核算的方法应该不会对企业价值
的评估结果有所影响。然而实际上,这是不可能的。大部分估价模型
都是根据会计盈利的指标来估算现金流的。当我们采用会计利润指标
时,实际上就是表示已经假定:公司收益是从销售收入减去经营费用
之后得到的。这些费用都是当期的费用。如果是能使多个会计期受益
的费用则被认为是资本性支出,这些支出是在多个会计期内的折旧或
摊销。此外,在计算企业盈利指标如股权资本回报率或投入资本回报
率时,也免不了这样的假设:即经营收益是表明当前资产所产生的收
益。
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当我们前几年大量采用重置成本法评估企业价值时,评估表
格中绝大部分数据和依据均来源于企业的会计账本和财务报表,其中
会计核算方法的影响自不必多说;而现在看来即使采用收益法中的折
现现金流量法评估企业时,也无法摆脱其对价值评估结果的作用。一
个典型的情况就是高新技术企业。
高新技术企业的一个突出特点就是在其创业期和成长期一
般要投入大量的研究开发费用( r&d)。这些费用目前在国内外的会计
核算的处理方法都是把它作为经营费用处理。其直接结果就是导致企
业的亏损或低盈利,这给对高新技术企业的价值评估带来了很大的困
难。本文旨在探讨改变企业的研发费用会计处理方法后对于企业各项
财务分析指标乃至于价值评估结果的影响。我们考虑到目前把研发费
用作为经营费用处理是否妥当,至少在评估公司价值时,这样做是不
合适的。应该把它作为资本性支出来处理。如果那样做,那末对于估
计现金流、估计增长率或是在相对估价法中估计盈利倍数都将会有些
什麽样的变化呢?通过本文讨论可以看到:在评估价值时,把高新技
术公司的研发费用作为除税后的资本性支出。公司的经营收入、资本
值以及期望的增长率是否都会受到相当大的影响。
一、经营性支出与资本性支出
财务报表把所有的费用分为不同的科目:经营费用财务费用
和资本费用。所谓经营费用至少在理论上是:在会计当期为企业提供
利益的费用;如生产出产品的劳力成本、原材料成本等,这些产品是
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在当期销售的。财务费用是由非权益融资所引起的,目的是用于提高
公司的资本金。最常见的财务费用就是利息费用。资本费用是指能使
多个会计期间受益的费用,比如说:购买土地、建筑物和设备等的费
用。
当经营费用从当期的销售收入中被减去之后就得到了一个
经营利润。经营利润再减去财务费用就得到权益投资者的利润及所谓
净利润。资本费用则以折旧或摊销的名义在整个受益期间内冲销。
从计税的目的来看,经营费用与财务费用区别不是很大,因
为这两个费用都是在税前。但经营性费用与资本性支出的区别在于
影响计税。经营费用是在发生的当期被扣除,而资本性支出是在整个
投资期内摊还。两者都会影响确定资产或资本金的数量。经营费用不
产生资产,且只是通过留存利润间接地影响资本量;而资本性支出则
产生资产,因此也影响资本金。
会计准则指出:经营费用是那些能使企业在当期产生收益而
发生的费用。而资本性支出则是为多个会计期间提供利益的支出。目
前把研究开发费用作为经营费用的处理方法似乎就违背了这一原则。
考虑把企业的 r&d 费用作为事实上的资本性支出,而不作为经营费用
的一部分,并考虑研发费用作为一种“研究资产”在多个会计期间内
摊销。这种重新划分 r&d 费用的科目后,可以看出:改变费用核算的
办法将会影响企业整体价值评估的结果。
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二、目前研究开发费用的会计处理方法现状
资本性支出的定义是使多个会计期受益的支出费用。根据这
个定义,投资于土地、厂房以及一些长期使用的设备都属于资本性投
资,而研究开发费用的作用也是如此。事实上,在许多公司里的研究
开发费用(r&d)使公司受益的的时间比投资的土地、厂房和设备还
要长的多。因此,r&d 也应该作为资本性支出来处理。然而,目前的
现状是大部分国家的会计标准都要求把 r&d 作为经营费用处理。按此
规则,对于那些研究开发费用很大的公司其利润和资本的计量会受到
一些什麽样的影响呢?
1. 会计准则使风险资本的费用化
大部分国家的会计标准把 r&d 费用作为经营费用,是因为看
不到它的