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银河专题研究
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机构投资者的投资理念、投资策略与投资方法
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●中国银河证券有限责任公司研究中心
2006年12月04日
行业公司部
秦晓斌
E-mail:
qinxiaobin@
Tel:
(8610)66568746
■摘要:
●投资理念、投资策略和投资方法虽然在名称上耳熟能详,由于它们经常被混合使用,导致有时难以对它们进行清晰的界定与区分。
●投资理论与投资理念、投资策略和投资方法是一脉相承的。主要的投资理论包括市场效率假说、技术分析理论基础、基本分析理论基础、随机漫步理论、信息经济学、博弈论等。
●投资理念是对投资、市场、风险等方面所形成的明确的、较为固定的看法,对投资方法和投资策略具有显著的影响。投资理念可以分为价值投资理念、主动投资理念与被动投资理念、长期投资理念等。
●投资方法包括集中投资和分散投资、定性投资与定量投资、指数投资、套利投资等。
●投资策略的选择本质上应该是基于不同投资哲学和理念,结合不同时期市场背景的投资行为具体化。在操作中坚守那些经过实践检验的投资策略非常重要。
●新兴的行为金融学是目前国际国内投资理论和实务界的重要进展,对机构投资者行为具有重要影响。惯性投资策略和反转投资策略就是在行为金融学理论指导下的典型投资策略。
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了解机构投资者的投资理念、投资方法和投资策略的现状与未来发展趋势,具有十分重要的意义,因为了解对手可以做到知彼知己,为在竞争中建立优势地位奠定良好的基础。不了解对手的盲目投资是比较危险的举动。
一、令人困惑的称谓
投资理念、投资策略和投资方法虽然名称上耳熟能详,但加以明确的界定与理解却非易事。
比如,“长期投资”和“价值投资”到底是指投资理念,投资策略,还是投资方法?不同的人在不同的场合有不同的意思表示,有些时候是指投资理念,有些时候是指投资方法。多长时间为“长期”并没有一个严格的界定,而“价值”是指股票的“内在价值”作为评判的标准,还是特指“价值型股票”(与成长型股票相对应),也是因人而异,见仁见智。
同样,对投资理念的理解和表述,不同的机构投资者也是大相径庭。以国内一流的博时基金、嘉实基金、广发基金公司为例就可以看出这一点。
博时基金管理公司的投资理念是:“博时基金管理公司研究部认为股价取决于公司赢利、股东回报和投资者对这两项因素的预期。研究部通过严格的程序和风险管理提出资产配置建议,通过由下而上和由上而下的分析,发现赢利持续增长而股价偏低的股票。”显然,它主要是指其对股价决定因素的认识,并把资产配置和股票选择的方法也纳入了投资理念的范畴。
嘉实基金管理公司的股票投资理念则包括研究主导、团队合作和风险控制三个方面,具体表述为“研究主导:遵循基于基本面研究和数量化分析相结合的投资组合构建流程;团队合作:强调专业化分工,通过严谨的流程衔接形成高效的团队;风险控制:严格以定量为主的风险控制体系是取得长期、稳定、优良业绩的基础。”
广发基金管理公司的投资理念为:“投资回报来自于以基本面为核心的深入研究,通过对基本面的深入研究获取超额绝对收益。”其投资哲学为“投资收益来源于企业价值本身;专注于选股是获取投资收益的途径。”
二、投资理论与投资理念、投资策略和投资方法一脉相承
投资