所罗门：杠杆回购策略.pdf

固定收益策略研究
金融工程研究报告·固定收益策略 2010 年 4 月 16 日


复刻所罗门:债券杠杆回购策略在中国



研究员主要观点:
邵宇
执业证号:S1250109121393 z 杠杆回购放大策略是一种通过回购操作放大自身头寸来获得更高收益的
电话:86-23-6382-2812 策略,这种策略广泛的被用于对冲基金。
邮箱:syu@
z 这种回购杠杆放大策略可以衍生出许多投资策略,可以在不同的市场情境
下获得杠杆放大的收益。

z 回购杠杆放大策略实际操作中风险较大。由于其交易环环相扣,信用风险、
前期研究
操作风险和价格冲击都将对损益产生较大的影响。
《债市表现让人纠结》......2010/04/12
z 理论上可以将远期合约等操作配合杠杆回购放大策略来对冲价格波动带
《且退且战,精耕细作出效来的风险,锁定远期交割价和成交平均价格之间的收益。但是,对冲的策
益》......................2010/04/08 略在我国金融市场尚不完善的情况下操作起来难度比较大。
《平淡待之,震荡或成主流》.2010/04/06
z 使用这种策略,要求投资者对市场有深刻的理解,同时要有非常强的风险
《债券市场处境尴尬,未来须控制,操作和管理能力,这是对冲基金的游戏。
谨》......................2010/03/29
《2010 年记账式附息国债第七期发行分
析》......................2010/03/23
《利空因素基本消化,债市行情依
旧》......................2010/03/22
《前松后紧,开始观望》.....2010/03/15
《配置行情延续,风险并存》.2010/03/08
《利差新低预示流动性依旧充
沛》......................2010/03/02
《固定收益及利率衍生产品周报
(-)》..............2010/02/08
《货币博弈推动利率产品分
化》......................2010/02/02
请务必阅读正文后的免责声明部分
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固定收益策略研究
年化收益率超过 30%的债券理财产品?你没看错,以东莞银行“玉兰理财价值成长系列
之债券 1 号”为例,目前的净值是 (截止 3 月 30 日),从 2009 年 9 月 21 日起成立仅
仅 7 个月,目前年化收益为 %。这么高的年化收益率不仅远远高于一般债券理财产品 %
的年化收益率,甚至高于股权类基金产品的年化收益率,而在这个有如此高收益率的理财产品
说明书上,分明写着 2 个字“债券”。
作为债券投资理财产品,如此之高的收益率自然引来各方的关注。多数报道对其利用杠杆
回购来放大收益表现担心,银行为自己的债券担保做回购太过激进,风险太大,而且利率走高,
可能无法获利。
利用杠杆回购放大的策略是否可行呢? 风险又在哪里呢? 首先我们先来分析下杠杆回
购策略。
一、杠杆回购策略的一般流程
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