中金公司-信贷恢复可期，光伏迎来拐点-090325.pdf

¾
大,09
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¾ 值法给予天威保变目标价
2009



股市场上相关个股估值较高,09
30%
硅料现货价格跌幅更大,以现货硅料为主要原料的中国光伏组件企业竞争力大大增强,市场份额有望明显提升。
政策出台到信贷恢复之间存在传导时滞,且组件企业仍有高价硅料库存待消化,我们预计光伏行业我们预计日本将在近期颁布固定电价政策以大力扶持光伏行业。政府对光伏行业的扶持政策不会动摇,即使在油价低迷之时美国、法国和澳大利亚仍出台了力度更强的扶持政策。美国直升机撒钱以及剥离银行不良资产都将改善银行资产负债表,增强银行的放贷能力,信贷恢复可期。
若信贷恢复后,光伏项目杠杆比率出现下降,内部回报率将低于预期,亦会影响组件需求。难以超出预期,但业需求重启可谓万事具备,只欠信贷这个东风。季度以来正是信贷紧缩将光伏行业打入低谷。目前随着光伏组件价格暴跌,光伏运营的内部回报率明显提升。行
,每股收益分别达到
年市净率区间为

年
3
月
25
2
-
日
季度有望环比明显改善。预计天威保变在天威英利的拖累下,


元,比现价有
倍,市盈率区间在
和
年市净率区间在

元。目前股价对应
31%
的上涨空间。其他还可关注晶体硅电池和薄膜电池生产企业拓日新能,
5-15
新能源-光伏
-
倍。
09-10

倍,市盈率在
信贷恢复可期,光伏迎来曙光
年市盈率为
19-30

倍。美股市场上中国光伏个股跌幅较
倍和

1
季度净利润出现负增长。
倍。我们采用分部加总估
09-10
年盈利预测
投资聚焦
1
季度的业绩
08
15%
年

4


行业研究
新能源行业:2009 年 3 月 25 日
目录
信贷紧缩曾把光伏行业打入低谷........................................................................... 3
信贷恢复可以期待.............................................................................................. 4
行业供需关系有望明显改善................................................................................. 5
政府扶持态度不会动摇........................................................................................ 6
危机过后中国组件企业竞争力将大大增强.............................................................. 7
抓住板块走出低谷的投资机会.............................................................................. 8
附录:天威保变():推荐................................................................. 9
超高压变压器翘楚...........................................................................