对我国MBO融资方案的思考.pdf

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改革与发展· 口
我国目前正在探索的管理资结构。这说明一些企业融资缺乏战略性。从委托代理
层收购主要面临以下理论、公司控制权理论来看,这一特征不利于企业的长远发
几个问题:一是收购资金的来展,可能会引起信用危机、增加偿债压力等一系列问题,最终
源问题。收购资金规模庞大,仅不利于公司治理的改善。因此,在中应注重融资方式的
仅依靠管理层自有资金很难顺选择,应该在目标融资结构的框架下积极筹集收购资金,而不
利实现收购,如何筹集到充足是一味地追求收购资金的筹集,忽视融资方式的选择。
的收购资金是摆在管理层面前二、必须解决正规融资渠道狭窄与非正规融资渠道多样
的一个亟待解决的问题。二是的不正常问题
收购价格的确定问题。收购价目前我国融资实践遇到的一个突出问题是利用正
格是否合理直接影响到收购资规的融资渠道进行融资困难,而利用非正规的融资渠道进行
金的规模, 间接影响到整个融资反倒容易。在当前的融资体制及相关法律法规制度约束
过程的公平性、公正性和下,依靠合法的、合规的融资渠道不可能筹集到充足的收购资
公开性。如何运用科学的评价金。相反,通过违法违规操作却可以筹集到一定数量的收购资
方法制定出能够使各利益相关金,导致一些企业采用暗箱操作,加之的信息披露
者均认可的收购价格也是不够充分,更增添了实务的非法操作色彩,这是极不正
实务中的一个关键性的常的。解决这一问题首先应该加强法律法规建设,一方面要限
技术和社会问题。三是国有资制通过违法违规渠道融资,另一方面应加强对合法合规渠道
产是否流失问题。对大多数实的开辟、支持和保护;其次要积极拓展融资渠道。通过对
施的国有企业来说,只要金融手段和金融制度的不断创新,丰富融资渠道和融资
收购价格没有远远高出每股净方式,使有更多的融资选择,进而有效控制过程中
资产,那么的实施就有可的融资成本以及完善后的企业治理。
能存在国有资产流失的嫌疑。结合目前融资实践,笔者认为,融资方案的制
四是收购主体的构成问题。该定应遵循以下两点原则。
。根据目前融资发展
模式本身,但由于我国程度,融资问题应该更多采用个案分析法,主要理由有
研究的不断深入以及对两点:一是实施企业毕竟占少数,试图通过少数案例去
中国特色的更多考虑,致使越揭示问题的本质恐怕缺乏说服力;二是与相配套的或者
来越多的利益集团试图介入说是规范的融资制度并不完善,在一个不完善的法律法
恬动,实现各自的预期收规框架下,实施主体的行为必然趋向多元化,导致
益,因此国内学者渐渐产生了各具特色,因此从个案分析人手,或许实践会有更深
对主体构成的讨论。目前在所有这些问题当中,收购资入的认识,从而制定出切实可行的融资方案。
金如何筹集显得最为突出,。目前还不具备采用多种融资
为的融资问题,它的解决直接影响整个的进度,间方式进行融资的条件,这不仅是受法律法规的制约,更
接影响后企业的治理基础等。因此,妥善解决融资主要是受融资工具单一的限制,所以亟待开发多种金融工具
问题对于实务意义重大。围绕一些企业的实践,可来解决融资难的问题。信托手段和基金为