我国短期融资券发行市场利差实证研究.pdf

河海大学硕士学位论文中国短期融资券发行市场利差实证研究姓名:孙炜申请学位级别:硕士专业:金融学指导教师:许长新20080301摘要短期融资券在短短几年的发展过程中,已经成为继国债、央票和金融债后第四大债券品种,在发行制度、利率、投资和交易市场范围方面等各方面,都初步体现了市场化的运作机制和原则,并引入真TF的信用风险,促进信用评级的快速发展,为货币政策的市场化传导效能积累宝贵的市场化运作经验。,但民营企业、集体企业等其他企业占比有所上升:发行利率快速上升,已逼近基准贷款利率,年初年未规模缩减,发行利率相对偏高,主承销方面建设银行和光大银行承销领先,;评线机构方面以中诚信、联合和大公三家市场占有高。新世纪的市场地位较弱,同时指出短期融资券市场韵发展已经在定价市场化,发行主体市场化、发行管理市场化方面作出了有益的尝试,但仍存在发行市场定价的市场化程度不足,发行主体的数量和多样性还可以进一步拓展等主要问题。然后本文分别从宏观经济利差分析、信用等级利差分析、发行额度利差分析、发行期限利差分析、主体性质利差分析、主体规模利差分析、主体所处行qk利差分析七个纬度深入剖析短期融资券发行市场利差影响因素,总体认为2007年短期融资券发行的市场化程度进一步提高,发行主体长期信用等级已经成为决定短期融资券利差的最主要因素。在此基础上,建立起短期融资券发行市场利差测度指标计算体系。从宏观经济、股票市场运行、评级信用、微观企业和附加指标五个层面考察短期融资券发行市场利差,包含经济增长率、同时期~年期贷款利率等总计42个指标,并对每个指标进行具体研析并给出计算公式。最后,、主成分分析、,得出信用级别、同时期一年期贷款利率、企业属性为发行市场发行利差的主要决定因素的结论,认为发行主体级别已经成为决定发行利差的最重要因素,信用评级具有有价值的信息含量。较好揭示了信用风险,也反映了中已得到社会各界的认可;投资者埘于高赋值的国有企_k、上市公司,行业中的电力、钢铁、交通运输和基础设施建设行业表现出偏好,同时也得出结论发行利差受紧缩性货币政策的影响明显,同时期一年期贷款利率与发行利差表现为强丁F相关。一方面原因是发行市场定价仍受到“看不见的手”调控,另一方面原因是货币政策的市场化传导效能已得到有效体现。关键词:短期融资券;信用风险:利差;指标体系Withseveralyears’,interest、,resultswcreconcludedasfollows:theissuingmainbodyagestate-ownedenterpriseswhiletheratioofprivateenterprisesandcollectiveenterprisesisrising;Issuingraterisedquickly,almostapproachingtheloan’Sreferenceinterestrate,espocillyinthebeginningandtheendoftheyear,inssuingrateisonthehighside;XI。paringwithShanghaiBrilliance’,-economicenvironment、creditlevel、iss