对大豆与豆粕套利的一点思考参考资料.doc

对大豆与豆粕套利的一点思考(2009-03-1309:40:18)转载▼罗文斌当前市场比较流行的,针对大豆和豆粕之间价差的套利方法主要有两种,我们从逻辑、实证两方面来分析这些套利方法的原理、效果和优缺点。第一种观点:《大豆、豆粕期价的数理统计和回归模型》(此文发表于05年期货日报,可以网上搜)该文采用数理统计学和计量经济学的分析方法,对大连商品交易所(DCE)大豆期货价格和豆粕期货价格相关性问题和回归性问题进行实证定量研究。运用处理非平稳时间序列经济计量分析方法——协整检验(Cointegrationtest)、基于向量自回归模型(VectorAutoregression,VAR)的格兰杰因果检验与回归分析方法进行分析并建立回归模型,从而反映大豆期货价格和豆粕期货价格之间的比价关系。其采用的样本数据区间为2002年3月至2005年6月,均为日收盘价数据。(所有合约加权)最后结果利用最小二乘法得出大豆加权平均期价与豆粕加权平均期价在该时间段内的回归模型为:M=-(2114≤A≤3931)式中:M表示为豆粕加权平均期价,A表示为大豆加权平均期价。该回归模型的含义是:在2002年3月到2005年6月间,豆粕价格等于大豆的价格减去一个常数。如果豆粕的实际价格偏离该回归模型计算出的价格,偏低时买粕卖豆,粕价偏高时卖粕买豆。,操作时基本是1手粕对应1手豆的价差套利。此方法就是市场比较流行的大豆豆粕价差套利。第二种观点:《大豆与豆粕套利实证研究》(此文发表于09年期货日报,可以网上搜)该文研究以模型为基础的统计套利,提供一种更加持续和更加普遍的期望或赢利模式。该文研究采用数据为大连商品交易所大豆和豆粕的主力合约每日收盘价数据,时间从2005年1月到2008年11月,共956个数据。作者检验发现:大豆和豆粕价格序列均为非平稳,但其一阶差分序列是平稳的——利用Johansen协整检验得到,在5%的置信水平下,大商所大豆和豆粕的期货价格之间存在协整关系,即两个品种之间保持着长期均衡关系。用FA表示大豆期货价格、FM表示豆粕期货价格、△FA表示一阶差分后的大豆期货价格、△FM表示一阶差分后的豆粕期货价格、Spread表示两者之间的价差。由于两者之间存在协整关系,可以进行误差修正模型估计,估计后得到FA、FM序列的标准化协整向量为[1,-],表明从长期均衡角度看,FA和FM序列的价差为:Spread=-FA()对由上式生成的价差序列进行去中心化后得到M_spread序列:M_spread=Spread-mean(Spread)(去均值化价差为价差数值减去价差平均值)作者通过对价差序列的分析构建合理的套利交易头寸——,由于期货合约是整张交易,因此作者采取10张大豆对应15张豆粕的方法进行交易。但该文作者也发现,大豆和豆粕之间存在均衡关系,短时期的偏离必然向长期均衡回归,从理论上讲,套利交易不会出现亏损,但实际套利并不是每次都能成功。原因是这种偏离持续的时间可能超过了该文研究中所生成的连续期货价格序列转换合约的时间(即合约到期时,偏离还没有回归),这时作者只能进行平仓了结。该文最后结论是,对该时间段样本内