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股票回购
股票回购是指股份有限公司通过一定的法律程序和有效途径从股票市场购回本公司一定数额发行在外股票的行为。在西方,股票回购产生于公司规避政府对现金红利发放的限制,目前已经发展成为一种十分常见的公司理财行为,是完善公司治理结构,优化资本结构,为员工激励做铺垫的一种重要方法。
股价被市场低估时,投资于自己公司的股票可增强投资者对公司股票的信心,支撑公司股票的市场价格。而此时公司正好有一笔闲散资金没有更好的投资项目,为了规避现金流过多,导致股票被恶意收购以致公司控制权易主,股票回购就规避了这个风险。
1 股票回购的正财务效应

1 .2 股票回购的财务杠杆效应
股票回购会影响上市公司资本结构。无论是用现金回购还是负债回购股份,都会改变公司的资本结构,提高财务杠杆率。在现金回购方式下,假定公司中长期负债规模不变,则伴随股票回购而来的是股权资本在公司资本结构中的比重下降,公司财务杠杆率提高;在用增加债务回购股票的情况下,一方面是中长期负债增加,另一方面是股权比重下降,公司财务杠杆率提高。公司资本结构中权益资本比重下降和公司财务杠杆率提高,一般来说会导致两个相互联系的结果:一是公司加权平均资本成本的变化;二是公司财务风险可能随债务比重增大到一点后而增大。
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 3 股票回购的股利分配效应
不同的股票对股利政策的偏好不同,采用股份回购的方式可以满足不同投资者的需求。回购股票时,需要公司派现的股东为了获得现金股利可以保留自己的股票,而不需要现金股利的股东则可以抛售自己的股份以取得资本利得。通过股票回购,用提高股份的方式代替向股东支付现金股利,对公司和投资者均有好处。
另外,如果公司有闲置资金,却没有合适的投资机会,为满足股东的要求,公司应该向股东分配股利。股票回购可以使流通在外的股份数量减少,从而减轻公司的分红压力,减少用于股利支付的现金支出,最终使得每股收益和每股股利增加,每股市价一般也会随之上升,股票回购所带来的资本利得应等于增加股利发放情况下的红利。但如果公司直接派发现金,股东不但没有选择权,而且还会增加公司未来的派现压力。%%。虽然股份回购现在可能会带来大额的现金支付,但从长远来看,这两家公司在将来每年由于减少股利支付而增加的现金流量甚为可观。
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 4 股票回购是“反收购”的有利武器
进入上世纪80年代以后,西方国家敌意并购盛行,股票回购已经成为成熟资本市场上反收购的重要武器和有利工具。面对敌意收购,公司管理层采用股票回购的原因是:
1. 4 .1 因公司及收购者收购股份而使股价上升,使收购者缺乏资金或认为不合算而停止收购。
1 .4 .2 由于市场流动的股票减少,收购者不易获得足以取得控制权的必要股份数,可以防止股票浮动筹码落入进攻企业手中。
1 .4. 3 有表决权的股份数,因公司回购股份而减少,支持现在经营者的股东表决权比例上升,在公司的控制权得到相应加强,也向公司原有股东显示对公司未来的信心和决心,有助于获得原有股东的支持。
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 4. 4 为回购股份公司动用剩余资金,甚至借入大量资金,公司负债率急剧上升,财务状况相对恶化,在一定程度上也会降低收购者的兴趣。
1 .4. 5 公司回购的的股票,若能保留并再转让给支持公司经营政策的第三人,则可进一步加强公司支持股东的控制。
1 .6 传递公司内幕信息
一家公司将要进行股票回购的公告对投资者来说是一个信号。
尽管现金股利与股票回购都能够通过运用现金向市场传递积极的信号,它们在这方面的信息内容是相似的,但是他们也能够反映不同的信息。固定现金股利表明企业潜在的产生现金的能力是持续不断的增强。股票回购并不是经常发生的事件,人们通常将它看作是管理当局认为普通股价值被大大低估的时候而发布的额外信息。
股息或个人税赋假说:公司财务理论认为,股份回购是现金红利的替代,公司想派发现金股利给股东,可以选择两种方法:一是直接派发现金股利;另一种是回购公司的股票,红利和股份回购在税收上有很大区别:红利按普通收入纳税,而股东把股票卖给公司时,只对交易产生的资本利得付税。在现行税法下,股份回购比现金红利有明显的税收优势,股东所收到的股利全部都被当作普通所得来征税,股东无法选择接受该股利。而在股份回购中,只有当股东真的选择出售股票,而且,出售股票后股东产生资本利得时,股东才必须纳税,股份回购使公司获利真正是从纳税上考虑的。
2 股票回购的负财务效应
目前我国证券市场的发育程度与西方发达国家相比还有较大的差距,上市公司股票回购的案例仍不多见,国内可以借鉴的成功经验十分缺乏,实践中有许多问题还有待研究。因此,我们在正确认识股票回购的财务效