沙特建立主权财富基金的政治经济学分析.pdf

2012 年 11 月阿拉伯世界研究 Nov. 2012
第 6 期 Arab World Studies .

中东剧变与经贸合作

沙特建立主权财富基金的政治经济学分析*

杨力张瑾

摘要:中东国家的主权财富基金在世界资本市场上都占有重要的地位,作为地
区大国的沙特在这类基金的建立和运营方面却显得较为保守。就设立主权财富基金
的一般条件而言,沙特的货币供应、外汇储备、外债规模以及国内经济发展等经济
指标在本世纪初有了较大改善。但即使在此前提下,与海合会其他成员国相比,沙
特主权财富基金发展仍相对滞后。本文在剖析了美元储备对美沙关系的特别意义、
海外投资环境的恶化以及沙特国内所有权制度的特殊性等发展主权财富基金的政治
局限性后,文章最后展望了沙特主权财富基金未来发展趋势以及中沙合作的新契机。
关键词:沙特;主权财富基金;外汇储备;政治环境;中阿合作
作者简介:杨力,博士,上海外国语大学教授(上海 200083);
张瑾,博士,上海外国语大学国际金融贸易学院副教授(上海 200083)。
文章编号:1673-5161(2012)06-0003-16 中图分类号: 文献标码:A

*本文为上海外国语大学重大科研项目“中外金融风险管理研究”(KX161022)的成果。

自 21 世纪以来,主权财富基金(sovereign wealth funds,下文简称 SWFs)
对国际政治经济领域产生了深远的影响和变化。①海合会成员国的 SWFs 无论是
规模、还是活跃程度来看都在世界上占有重要地位。但一个较为有趣的现象是:
海合会中的大国沙特在 SWFs 方面却显得较为保守。②沙特的 SWFs 发展与其他

① M. Sornarajah, “Sovereign Wealth Funds and the Existing Structure of the Regulation of
Investments,” Asian Journal of International Law, June14, 2011, -288. *本文所研究的主
权财富基金主要是指由国家政府创立并所有的基金,资金主要来源于由财政盈余、外汇盈余
和自然资源的出口收入盈余,并由专门性机构进行日常管理,其金融资产主要是债券、股票、
房地产或其它由外汇资产组成的金融工具,并在全球范围内进行投资。
②沙特在 2008 年成立了该国第一个专门的 SWF,规模在 53 亿美元,而其投资的目标主要
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海合会成员国极为不同,尤其是与阿联酋、卡特尔、科威特等国相比。本文从
SWFs 建立条件入手,分析沙特独特的政治、经济和社会环境,剖析沙特建立
SWFs 较为保守的原因,并展望沙特建设 SWFs 的发展趋势。

一、设立主权财富基金的一般条件

随着 SWFs 在此次金融危机中的活跃表现,学术界开始重视对 SWFs 设立
条件和原因的研究。①已有的研究表明:一般建立和运作 SWFs 的国家都有代际
财富转移和多元化投资的战略目标且又具备相应的客观经济条件,这主要取决
于外汇储备、国内经济稳定性及一国经济发展的战略目标等三大方面,一国需
综合这些条件来考虑兴建 SWFs 在经济方面的可行性。兴建主权财富基金的前
提条件是外汇储备(FOREX)②。“只有拥有充足的外汇储备才有可能考虑选择
怎样的投资工具保持所持外汇的利益最大化”③。而选择采取 SWFs 的这种方式
可以使得基金设立国受益于全球经济的增长并减少因过多持有单一外汇如美元
等所引起的外汇风险。一国外汇储备应结合其他宏观经济条件,综合确定其是
否充足④,且通常需考虑一衡⑤、国民生产总值、外债和货币供
应量的状况等。
首先,就衡而言,设立国一般都会有顺差。据SWFI⑥统计,全
球所有SWFs设立国经常项目顺差都有相当规模。即使有些国家可能有贸易赤字
存在,但通常因服务贸易存在较大逆差而导致。实际上,商品贸易也存在顺差,
但其顺差不足以弥补服务贸易的逆差而已。⑦其次,设立SWFs国家的外汇储备

是技术和石油化工方面的增值项目。
①如 Simon Johnson, “The Rise of Sovereign Wealth Funds,” Finance & Development, ,
, September, 2007; Julien Chaisse, “Emerging Sovereign Wealth Funds in the Making:
As