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环球金融
全球经济失衡与新兴市场经济体
主权财富基金的崛起
李石凯
内容提要全球储备失衡和全球债务失衡导致新兴市场经济体持有庞大的对外净债
权新兴市场经济体对外净债权的扩张导致主权财富基金的崛起这就是当代全球新兴市
场经济体主权财富基金崛起的基本逻辑。我们有理由预期随着全球经济失衡状况的进一
步加剧新兴市场经济体的主权财富基金规模还会持续增长。
关键词全球经济失衡主权财富基金新兴市场经济体对外净债权
中图分类号文献标识码
一、引言本文根据国际货币基金组织和国际清算银行
的有关数据分析新兴市场经济体主权财富基金
自年年末以来全球政界和学界在国生成和崛起的原因。数据显示新兴市场经济体
际经济和国际金融方面非常关注两个问题一主权财富基金直接来源于设立主权财富基金的经
是美国的次贷危机问题二是新兴市场经济体济体持有的超大规模的对外净债权而对外净债
主权财富基金问题。这两个问题同时成为全球权在新兴市场经济体的累积又直接来源于全球经
特别是美欧国家广泛讨论的热点有着内在的济的失衡。因此如果要治理主权财富基金问
联系美国次贷危机对全球经济金融产生了巨题就必须首先治理全球经济失衡问题如果全
大冲击成为热点理所当然而正是因为美国球经济失衡继续恶化新兴市场经济体持有的主
次贷危机爆发后来自沙特、阿联酋、科威特、权财富基金无疑会进一步增长。
新加坡和中国等新兴市场经济体的主权财富基
金对花旗集团、美林证券、摩根士丹利和瑞银二、主权财富基金的历史与现状
集团等美国和欧洲的大型金融机构注资使得
实际上已经存在了半个世纪但过去几乎从未引主权财富基金
人注目的主权财富基金也成为热点。但是迄是指由各经济体中央政府或相对独立的地
今为止就主权财富基金问题的讨论过多地集方政府行政当局设立并管理的投资基金。主权财
中在两个方面其一是主权财富基金对全球经富基金的资金来源于各经济体持有的外汇储备
济金融的影响其二是是否应该为主权财富基或由外汇储备转化的财政盈余也有的来自政府
金制定行为准则。很显然这些讨论都忽略了持有的养老基金或者类似基金。主权财富基金的
一个基本问题即主权财富基金的成因问题。资金虽然主要是政府持有的外汇储备但主权财
我们认为厘清主权财富基金的成因是分析主富基金的投资模式和投资目标与外汇储备投资有
权财富基金的基础脱离主权财富基金的成因重大区别。就投资模式而言传统的外汇储备基
讨论主权财富基金问题可能的结果是使经济本上仅仅投资外国政府债券而主权财富基金则
问题政治化目前欧美国家有关主权财富基金利用全球各类金融市场进行资产配置与运作就
问题的讨论就是如此。投资目标而言传统的外汇储备投资只考虑资产
作者简介李石凯广东金融学院华南金融研究所教授。
国际金融研究
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的安全性和流动性而主权财富基金则以盈利性的国库控股、加拿大政府利用石油收入设立的
作为投资品种选择的最主要目标。所以主权财加拿大养老基金和伊朗政府利用石油收入设立
富基金的投资类似于各类私人基金和对冲基金的石油稳定基金但这些基金当时在国际金融
与私人基金和对冲基金不同的是它的持有人和市场并没有太大的作为所以并没有引起全球
管理者都是各种行政当局所以主权