股票期权的激励机制、激励效应与绩效研究（可复制论文）.pdf

摘要——公司的角度考察股票期权台约的绩效。我牖峒蒲е械摹俺杀疽皇找姹取本文在委托—代理模型的基础上,从系统分析与设计的角度研究最优股票期权合约的确定问题。股票期权实际上是由公司制定并与其高级管理人员签订的一种长期报酬激励合约,我们分别从经理和公司两个方面研究股票期权的激励效应与绩效。具体内容包括:股票期权激励的作用机制是如何实现的、经理人接受的股票期权的价值与公司授予的股票期权的成本有什么不同、哪些因素影响股票期权对经理人的激励效应、哪些因素影响股票期权对公司的绩效、最优股票期权合约应满足什么条件、在最优合约的确定过程中应考虑哪些主要参数、这些参数的作用如何等等一系列问题。论文的主要创新之处在于:⑼频汲霾煌贐—P偷墓善逼谌ḿ壑档亩ḿ酃健S捎诰理股票期权的交易性受到限制,其价值实际上低于公司为期权所支付的经济成本。若用甋期权定价模型计算,势必会高估股票期权的价值,进而高估其对经理人的激励效应。因此我们用“确定性等值”方法推导出不同于籗模型的股票期权价值的定价公式。区分股票期权成本与股票期权价值非常重要,这是研究股票期权激励效应与绩效的基本前提。⒋右桓鲂碌慕嵌妊芯抗善逼谌ḿだ显肌O钟形南捉鍪腔诰肀ǔ暧公司业绩的关系研究股票期权对经理的激励效应,而本文还从另外一个新的角度作为衡量股票期权合约绩效的指标,分析影响期权合约绩效的因素。⒆酆峡悸枪善逼谌ǖ募だв图ㄐВ玫阶钣殴善逼谌ê显加β愕条件;采用静态比较和仿真模拟方法,对最优合约的主要参数进行分析和模拟。⒃擞孟低彻こ痰姆椒ǎ低逞芯苛司砉善逼谌ǖ睦砺刍⒓だ啤激励效应、合约绩效以及最优股票期权合约的确定等有关股票期权激励问题的各个环节,对股票期权激励合约的分析与设计具有一定的参考价值。关键词:经理股票期权,委托—代理理论,股票期权价值,股票期权成本,激励机制,激励效应,合约绩效摘要
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第滦髀年硬ń嵌妊芯恐贫缺淝ǖ木醚Ъ褼叉,其交叉点就集中在不对称信息问题、契约及激励问题上,我们习惯上把与之委托人一代理人问题就是公司的经营者,尤其是高层管理人员与公司的所有者——股东之间的利益冲突。由于股东与经理人之间存在着信息不对称,经理人在近二十年来,新制度经济学、博弈论、信息经济学、激励机制设计理论等成为现代经济学中发展迅速、富有成果的几个领域。这些研究领域中的一些代表人物在上世纪年代以来分别获得了诺贝尔经济学奖,如新制度经济学的奠基人年┺穆圩ḿ胰缙鯪年畔⒕醚У拇砣宋颙等等。这说明以上领域已成为主流经济学不可分割的一部分,一定程度上代表了经济学的未来发展方向。“激励理论”。激励理论是有关非对称信息下交易关系和契约安排的理论,从本质上讲,激励理论是非对称信息博弈论在经济学上的应用,它研究的是在给定信息结构的前提下,什么是最优的契约安排渲校嵌猿菩畔⒅傅氖悄承┎斡肴擞涤辛硪恍参与人不拥有的信息,拥有私人信息的参与人称为代理人,不拥有私人信息的参与人称为委托人。一般认为,拥有信息优势的一方会利用自己对信息掌握的优势而损坏或侵犯处于信息了解劣势一方的利益。就现代公司制企业而言,最典型的采取行动时,极有可能只对行动给自己带来的收益和成本进行比较,而不管行动对公司的收益和成本。在这种情况下,激励理论提出,制定补偿政策可以激励经理人去选择和实施可以增加股东财富的活动。此种补偿政策可以通过许多措施提供增值的激励,如以经营绩效为基础的奖金和工资调整,经理股票期权和以业绩为基础的解雇决定等。其中,经理股票期权是目前西方国家比较普遍使用的激励股票期权起源于世纪年代的美国,现已成为西方国家广泛使用的激励制度。近年来,国内企业特别是上市公司也开始了股票期权激励的探索。在股票手段之一。
股票期权的基本概念:期权在履约时,标的资产的买卖价格称为执行价格。⑤执本章首先介绍股票期权激励的基本概念和主要理论基础,然后综合阐述这种激励制度在国内外的发展现状和研究进展情况,最后对本文的研究内容、研究背景及意义、研究思路和方法以及结构安排作以说明。:一般以整数计算。比如,美国股票期权合约的标的资产为晒善薄期权制度迅速发展的同时,国内外理论界对股票期权激励问题进行了大量研究。⑵谌ê显期权是一种衍生性金融合约,其持有人有权在将来某一时间或某一时期内以合约中确定的价格购买或出售一定数量的特定标的资产,但却没有必须购买或者出售的义务。赋予持有人有权购买一定数量特定标的资产的期权,称为看涨期权桓秤璩钟腥擞腥ǔ鍪垡欢ㄊ刻定标的资产的期权,称为看跌期权F谌ㄗ魑R恢直曜蓟显迹要包括以下鲆K毓钩桑孩俦甑淖什杭雌谌ǖ慕灰锥韵蟆?梢允枪善薄⒐善指数、外汇和各种实