石油价格波动性及其风险管理的研究（可复制毕业论文）.pdf

上海交通大学
博士学位论文
石油价格波动性及其风险管理研究
姓名:冯春山
申请学位级别:博士
专业:管理科学与工程
指导教师:蒋馥;吴家春
20041210
石油价格波动性及其风险管理研究
摘要
近二十年来国际石油价格一直处于震荡之中石油价格的波动牵动着全世
界的目光中国是一个石油进口大国国际石油价格的波动对众多企业正常的
经营活动有很大影响始料不及的价格波动可能致使企业经营亏损甚至倒闭
由于石油应用的普遍性通过价格传导关系国际石油价格波动对整个中国的
物价体系乃至国民经济发展都有着不可低估的影响石油价格的大幅上升将
拖累中国经济的发展目前对于国际石油价格波动的研究主要是通过石油价格
波动影响事件与石油价格波动之间的因果关系来研究石油价格波动规律由于
石油市场的复杂性非同寻常影响因素太多难以全面分析并且很多影响因素
信息获取十分困难这样的研究方法有很大的局限性如何预知未来石油市场
波动如何计量石油市场波动将给企业带来的风险采用什么样的对策
可以减少石油价格波动带来的风险这些问题是每一个受石油价格波动的利
益主体包括企业政府等组织迫切关心的问题也是需要继续深入研究的
问题对这些问题的研究有着重要的理论意义和实践意义
本文利用石油价格波动本身的相互关系对石油价格波动展开研究首先从
研究石油价格波动的基本特征入手找出石油价格波动的规律然后在此基础
上针对如何提高石油市场预测的精度如何提高石油市场风险计量效果如
何更好地规避石油市场风险等问题进行了系统深入的研究具体研究内容如下
一对石油价格时间序列波动的平稳性进行了研究本文取 1989 年 6 月
到 2004 年 8 月的 WTI(西德克萨斯中质原油)和布伦特原油价格作为样本检验数
据通过自相关系数的检验表明石油价格时间序列是非平稳的进而用 ADF 检
验方法检验了石油价格时间序列检验结果表明石油价格时间序列包含单位根
而它们的差分和对数差分序列(石油市场收益序列)都不包含单位根因而是平稳
的具有稳定的统计特征可以应用统计方法研究其波动规律
二基于石油市场收益时间序列是平稳的检验了石油市场收益序列包
括差分和对数差分序列的统计规律首先检验了石油市场收益标准差偏度
峰度等基本统计特征结果表明石油市场收益分布呈尖峰厚尾特征通过自相
关检验表明石油市场收益波动存在集簇性和长记忆性引用分形理论的 R/S 分
析定量研究了石油市场收益的长记忆性求解了长记忆性的定量衡量指数 Hurst
指数应用 ARCH 类模型对石油市场收益波动的集簇性进行了定量研究建立
了定量分析模型也发现了石油市场收益波动的杠杆效应
三对石油市场收益波动的预测进行了研究基于前面的研究石油市场
收益波动存在长记忆性基于这个波动规律应用考虑长记忆性的 ARFIMA 模
型对石油市场收益进行了预测研究实证结果表明 ARFIMA 模型的预测效果好
于通常用于时间序列预测的 ARMA 模型
由于定量预测方法和定性预测方法各有所长定量预测方法预测过程客观
定性预测方法预测过程灵活提出了一个综合定量预测方法和定性预测方法的
石油价格预测支持系统模型
四对石油市场波动风险计量问题进行了研究应用了 VaR(Value at Risk)
方法在 95%和 99%置信水平下通过历史模拟法等权重移动平均法指数权
重移动平均法和 GARCH模型对石油市场波动风险进行了计量研究实证结果表
明在 95%置信水平下这 4 种方法的风险计量效果都较好但由于石油市场
收益的尖峰厚尾分布在 99%置信水平下等权重移动平均法等参数法计量风险
效果不理想严重低估风险本文提出了一种半参数方法改善了在 99%置信
水平下的石油市场风险计量效果
五对石油期货市场套期保值问题进行了研究在期货市场套期保值是规
避市场波动风险的常用手段进行石油期货套期保值的结果是用基差波动风险
代替了石油现货波动风险通过对基差收益进行统计检验结果表明一月基差
收益波动不存在长记忆性二月基差收益波动存在长记忆性其波动也存在杠
杆效应本文研究了不考虑波动集簇性和误差修正关系考虑波动集簇性考
虑误差修正关系既考虑波动集簇性也考虑误差修正关系 4 种情况下的最优套期
比结果表明对于一个月内的期货套期保值不考虑误差修正关系和波动集簇
性的套期比为最优对于两个月内的期货考虑波动集簇性的套期比为最优
本文的创新之处体现在以下三个方面
一应用模型预测石油市场收益
经过实证检验石油市场收益波动存在长记忆性而通常用于时间序列预测
的 ARMA 模型是不考虑长记忆性的针对石油市场收益波动这一规律本文应
用考虑长记忆性的 ARFIMA 模型对石油市场