人民币汇率决定中的中微观制度因素分析.pdf

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汇率是一国货币与别国货币相交换的比例,这个比例第一,银行间外汇市场形成的汇率是一种非均衡汇
表示不同货币对商品、劳务以及金融资产的购买能力。说率。从我国的实际情况看,中央银行是外汇市场最后的也
到底币值是一国经济与另一国经济相比较的结果,是宏观是最大的出清者,市场汇率无法直接出清外汇市场。因
经济运行状况的一种反映。我们将着重从中观及微观两个此,它是一种非均衡汇率。
方面分析人民币汇率的决定因家。第二,银行间外汇市场形成的汇率是一种单一的管制
一、中观层面的因介汇率。在现行的结售汇体制下,如前所述,人民币汇率的
、外汇市场本身的完善程度决定基本上没有反映外汇供求,汇率的波动幅度小,造成
从理论上说,人民币市场汇率的形成应完全由外汇市了只有“管理”而无“浮动”的人民币汇率。
场的外汇自发供求来决定。很明显,这里的决定机制包含第三,银行间外汇市场形成的汇率是一种单边垄断市
了三个基本的条件首先,外汇的供求产生子经济单位的场汇率。由子结售汇的强制性,导致外汇指定银行手中的
自发经济动机其次,外汇市场的交易者可以自主地决定外汇越来越多、很快就超过了中行规定的额度,在这种情
外汇的交易数盆矛最后,外汇交易者可以自主决定外汇交况下,外汇指定银行必须在外汇市场上出清其多余头寸,
易方向,只有同时满足这三条,人民币汇率才能被看作完而市场上有着多个竞争性的卖主,却只有一个垄断性的买
全是由市场决定的。然而,我国的汇率决定政策对这三个主—中央银行,这就形成了人民币汇率决定的单边垄断
基本前提存在着严重的制度限制和约束。性。人民币汇率的决定只是反映了中央银行对均衡汇率的
从外汇的原始供求层次来看,外汇的原始供给主要看法,它是由中央银行的行为决定的。
来自出口收汇和外国投资。从出口收汇这一块来看,我均换汇成本已经超过了同期的人民币市场汇率,造成〔劝中央银行对外汇市场的过度和被动性的干预,抑制
了出口企业的大面积亏损,但出口额仍呈上升趋势,这就了汇率形成的市场化程度,使我国的汇率制度偏离了管理
反映了在外贸出口活动中存在着很强的制度性干扰。由于浮动汇率制。
创汇指标对企业出口规模的压力,迫使出口企业在亏损状中央银行过度强调汇率的稳定性,从而丧失了货币
态下保持出口的增长从而使外汇的原始供给应源于以营政策一定程度上的独立性。
利为目的的白发经济活动这一特征异化,在一定程度上造中央银行冲销工具的单一性,导致国外资产的增加
成了外汇市场上外汇的虚假供给。至于外资的引进,制度挤占了国内信贷,大量的人民币资金流向创汇部门,造成
上普边优惠起了很大作用,甚至产生了“迁回投资”现国内资金结构性的偏紧,资源配置上具有很强的不合理
象。从外汇的原始需求来看,由于外债偿还是刚性的,而性。
我国的对外投资相当少,因此,实际上对外汇的有弹性的综上所述,我们可以得知,在现行的外汇管理体制
摇求主要在于进口付汇。而我国对进口一直采取压制的政下,人民币汇率的形成实际只反映了中央银行对均衡汇率
策,无疑极大地限制了对外汇的需求。的看法,汇率的变化缺乏灵活性,市场信息封闭而且缺乏
从外汇交易的零售市场来看