开放条件下的人民币汇率安排效率分析与制度取向.doc

开放条件下的人民币汇率安排效率分析与制度取向
、评价
(一)现状:从管理浮动到固定汇率
1994年外汇体制改革以后ssbbww,《中华人民共和国外汇管理条例》有关条文明确了中国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制,并同时ssbbww. com实施强制性的结售汇制度。依照《结汇、售汇管理规定》,境内机构经常项目下的外汇收入须及时调回境内,除国家规定准许保留的外汇可以立外汇帐户外,应在银行结汇;境内机构经常项目下用汇可凭相应的有效凭证向银行购汇或从其外汇帐户支付。统计数据表明,—
,,人民币管理浮动汇率成为事实上的固定汇率。仅从这些数据出发进行判断当然是片面的,值得注意的是从1994年外汇体制改革以来,我国宏观经济环境经历了从经济扩张到收缩的巨大变化,而人民币汇率变动基本上不反映经济趋势。
(二)人民币汇率制度效率问题的提出
引入完全8 t tt8. com信息静态博弈框架来分析政策选择,容易
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证明现行的人民币管理浮动汇率制并不是一个稳定的、唯—的均衡。设定局中人为管理当局和公众,。第一种情况8 tt t 8. com:管理当局宣布实行管理浮动汇率制度,公众必须ssbbww. c om在唯一的官方外汇市场上买卖外汇,若公众也选择在官方外汇市场上买卖外汇,并由此产生管理浮动汇率,则形成纳什均衡结果——博弈双方都选择了管理浮动汇率制度。第二种情况8 tt t 8. com:公众进入外汇市场受到限制,包括www .ddd tt. com买入外汇时受外汇用途、数量等等方面。例如,《境内居民个人外汇管理暂行办法》规定,境内居民去香港、澳门地区以外的国家和地区旅游的供汇标准是2000美元,相对汇需求,供汇标准明显不足。在官方市场存在进入限制时,公众不被满足的外汇需求必然会在官方外汇市场以外寻求,形成官方市场以外的外汇黑市。由于. com黑市交易被认为是非法的,并且黑市交易的信用风险远高于官方市场,黑市外汇的提供者必定索取一个较高的风险溢价,黑市的外汇汇率就高于官方市场汇率。公众与管理当局博弈的结果是产生两个市场——官方外汇市场和外汇黑市,两种汇率——官方汇率和黑市汇率。第三种情况8 tt t 8. com:再考虑管理当局宣布实行管理浮动汇率制度并同时ssbbww. com提出威胁策略的情形,即公众参与黑市交易就会受到惩罚(譬如涉及外汇管理的法规有此类条文),这种情况8 tt t 8. com比较接近现实。如果8 tt 威胁策略是可置信的,,但公众了解管理当局的威胁策略是不可置信的,因为8 Tt t 8. com黑市交易可以何
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时间、任何
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地点,管理当局要将黑市交易完全8 t tt8. 很高的成本,几乎是不可能的。可见,在外汇市场存在进入限制的条件下,第一种情况8 tt t 8. com不可能w.,外汇黑市和黑市汇率就会产生,而事实上外汇黑市交易的存在也是8tt t 8. com勿庸讳言的。
两个市场两种汇率共存势必降低经济运行的效率。本文“效率”的含义与新古典(neo