可持续增长率探析.pdf

即额外的融资需求二资产的增长一自然增长的负债
留存收益的增加长期债务资本的增加。
由此,可建立下列等式
刽一
式中指流动资产随销售增长的百分比
指随销售增长而自然增长的负债增长百分比
可持续增长是指在。指基期销售额指预计的销售增长率指
不耗尽企业财务资源的条件下,公司销售所能达到销售净利率指股利支付率指长期负债
的最大比率。它运用于企业财务预测,反映了企业权益比。
销售增长与资金增长之间的平衡关系。因为随着企对式进行整理可得
业销售的增长,资产会增长,相应融资需求会要求
增长。但企业融资的增长有一定的限度和范围,如奋,一‘誉
企业不可能或不愿意发行新股,不能过度负债等
等。因此,融资的增长限度就约束了企业销售增长
率。在这种融资增长目标范围内的销售增长的最大一一一今
比率,就称为可持续增长率,也就是企业财务资源式中即在各融资变量增长目标值下的销售
能维持的增长的最大比率。如果过度使用财务资源增长的最大比率,即可持续增长率。它与销售
过度负债等,将使企业信用状况恶化,丧失再次净利率、财务杠杆、净营运资本率
筹资能力,最终导致现金偿付危机而使企业陷人财一正相关,与股利支付率负相关。企业
务困境,不能使企业得到持续增长。另一方面,若总是有最好的愿望如最大的销售增长,最高的盈
企业财务资源的利用没有达到融资增长的目标值, 利,最适度的财务杠杆,最无风险的营运资本额,
则同样影响了企业销售所应达到的最大比率,使企以及能吸引投资者的股利分配。然而只有所有上述
业增长缓慢,而压低了企业资产价值,最终导致成因素的综合平衡,才是真正最好的,才能保持企业
为被收购、兼并的目标。因此,企业必须做好财务的平均增长。
预测,使销售增长与资金增长还有经营效率之间在上面的可持续增长率计算公式中,企业的可
搞好平衡,保证企业的可持续增长。持续增长率取决于四个变量销售净利率
预测销售增长与融资需求之间关系的一个方法财务杠杆、净营运资本率一、股
就是销售百分比法。我们下面通过销售百分比法推利支付率。它与前三者正相关,与后者负相关。上
导出可持续增长率的计算公式,并进行公式的财务述各变量目标值的改变,都会使模型的可持续增长
运用的分析。率不同。如下例所示
根据销售百分比法的内涵可知,在通常情况假设某公司的各变量目标值分别为二
下,随着销售的增长,一些敏感资产在生产能力,, ,一
没有饱和前,主要为流动资产会随之呈一固定比则计算出该模型下的可持续增长率为
一
例增长,同时一些短期负债项目也会相应与销售增
长呈一定比例增长,资产增长比例与自然增长的负一一
债比例差额,就应由企业额外融资来满足。在一般现在若销售净利率上升到,从而目标长
固定资产投资规模没有扩大的情况下,我们可假设期负债权益比率上升到净营运资本下降到
绝大多数企业不能轻易地也不愿发行新股主要因股利支付率不变,则可持续增长率为
为募集新股的条件苛刻及资本成本很高,因此, 一
这个额外融资需求就可由企业一定股利政策下的留一卜
存收益及一定目标资本结构下的筹集新债来满足。因此,可持续增长模型可用于检测各变量因素
企业
经济
盈利能力、股利政策、负债能力及资产管理效