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2011 年第 1 期上海金融学院学报 , 2011
总第 103 期 Journal of Shanghai Finance University Apr
决定现金持有量:技术还是制度
谢军,何翠茹
(华南师范大学经济与管理学院,广东广州 510006)
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摘要:本文以 2003—2008 年上海证劵交易所 501 家上市公司的数据为样本,从技术
(企业成长性)和制度(公司治理机制)两个角度出发,实证研究其对企业现金持有量的影
响。实证结果表明:企业成长性与现金持有量正相关;股权集中度与现金持有量负相关;股
权制衡度与现金持有量正相关。
关键词:现金持有量;企业成长性;股权集中;股权制衡
中图分类号: 文献标识码:A 文章编号:1673-680X(2011)01-0029-10
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一、引言
现金持有( Cash Holdings) 是指企业在生产过程中暂时停留在货币形态
的资金, 具体包括库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票以及短期证券(
Marketable Securities) 之类的现金等价物。无论国内还是国外, 基于交易、谨
慎、投机三个动机,几乎所有企业都会持有一定数量的现金。 20 世纪 90 年代
末,西方企业就曾出现持有大量现金与现金等价物的现象。企业为什么要持有
大量现金与现金等价物?其原因逐步引起西方学者的关注,并从不同角度研究
了公司持有现金和现金等价物的动机,取得丰富成果。研究出现金持有量影响
因素的权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他解释现金持有行为的理
论;并用实证方法研究表明,企业的投资机会、企业规模、现金股利、财务杠杆
等,对现金持有量有重要影响。近年来,我国学者也对影响现金持有量的因素
进行了大量研究。但相对于西方,我国对现金持有量影响因素的研究还处于起
步阶段。基于我国特殊的制度环境,对影响我的因素
还需要做更进一步的研究。本文将从技术和制度两个角度对现金持有量的影
响因素进行研究。其中,技术方面主要研究企业成长性与现金持有量的关系,
收稿日期:2010-12-25
作者简介:谢军(1970- ),男,广东广州人,管理学博士,华南师范大学经济与管理学院教授。
何翠茹(1987- ),女,广东河源人,华南师范大学经济与管理学院硕士研究生。
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决定现金持有量:技术还是制度
制度方面主要研究公司治理结构中的股权集中及股权制衡与现金持有量的关
系,并用上市公司数据进行检验。
二、文献回顾
(一)国外研究成果
国外许多学者对现金持有量的影响因素进行了研究,Opler et al(1999)[1]
对美国企业现金持有量的决定因素进行了研究, 发现成长机会越高, 风险越
大,获取外部资金难度越高,企业则持有越多的现金,而企业规模则与企业现
金持有量负相关。同时,还发现支付股利的公司可以通过减少股利支付来获得
低成本的资金, 所以, 这些公司比没有支付股利的公司持有更少的现金。然
而, Ozkan A , Ozk