物联网行业深度研究报告.pdf

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研究报告
2010 年 6 月 3 日电子元器件研究部
赵晓光智能化专题研究
分析员,SAC 执业证书编号:S0080200010008
zhaoxg@
物联网助推智能化进程


投资亮点:
•在人力成本上升、能源稀缺、经济转型和结构升级的背景下,智能化不可或缺。智能化将推动经济中各个环节的
产业升级,如在智能电网、智能交通、智能金融、智能医疗、智能建筑、智能城市、智能能源中,智能化的发展
将推动这些产业效率的提升、成本的降低和安全的保障。
•智能化分为个体智能化和系统智能化,未来发展方向是从个体智能化向系统智能化的升级。系统智能化的本质是
利用计算机技术、传感技术和控制技术对系统中各对象的智能监控和智能控制,从这个角度,物联网是智能化的
重要环节,物联网的发展将推动智能化的进程。物联网并不仅仅是概念,而是一种理念,已经在多个行业显现物
联网的雏形。从短期看,在铁路、交通、电力、治安、石化、城市管理等各个领域,物联网已展开布局。从中期
看,无锡物联网产业基地的产业集聚效应逐渐形成,各地政府也在积极推动。从长期看,政府将有一系列政策推
动和行业标准制定,待盈利模式成熟,行业将获得大范围推动。
•从产业链结构看,物联网分三个环节,即传感器、系统集成和通讯网络。传感器实现将各种非电信号转化为电信
号,是物联功能的前提,在精密传感领域,技术壁垒高,也是盈利能力最强的产业链环节。系统集成厂商基于对
行业应用的积累和理解,对下游客户具备较强的粘性,先发优势明显,新产品拓展能力强。而通讯网络商由于其
不可替代性,先发优势明显。总而言之,由于产品的非标准化特征,其下游又是广阔的本土客户,物联网产业整
体盈利能力和竞争环境要优于传统制造业。随着四万亿投资后期 IT 投资展开,这类公司将显著受益。
•随着大量新股上市,在产业链的三个环节和各种典型下游应用上,都涌现一批典型的物联网公司。在传感器层次,
如智能监控领域的海康威视、大华股份、大立科技、威创股份和宁波 GQY,位置定位领域的四维图形、超图软
件、合众思壮和华力创通,金融电子领域的广电运通、恒宝股份、东信和平和三泰电子,RFID 的中瑞思创、远
望谷,以及其他领域的科大讯飞、汉威电子等,在系统集成和通讯层次,如在高铁、地铁、电力、交通、金融、
石化、管理等领域,如辉煌科技、赛为智能、银江股份、数字政通、东华软件、用友软件、键桥通讯、启明信息
等。这批物联网产业链公司过去三年盈利能力非常稳定,其净利率和毛利率水平都显著优于传统制造业,营收也
保持稳定成长。虽然多数企业目前估值偏贵,但随着行业启动、新产品开拓和募投项目成熟,未来成长性将逐渐
明确。
•从估值安全性和成长确定性角度,我们给予广电运通推荐评级,给予大立科技审慎推荐评级。广电运通是国内
ATM 龙头厂商,其产品可以实现对 ATM 和现金的实时监控。公司 ATM 业务保持 20%的增速,网点自动化设备
和高铁及地铁自助售票设备是公司业务增长亮点,从长期看,公司未来增长的最大逻辑是从设备提供商向服务提
供商的转型,我们预计公司 2010、2011 年 EPS 分别为 、 元,估值具备安全边际,给予推荐评级。大立
科技是红外热像仪生产厂商,红外热像仪是朝阳行业,在军工、电力、煤炭、消防等领域都有较大空间,特别随
着 2008 年以来军工产品的立项,预计 2010 年下半年军工产品进入批量定型阶段,考虑军工补助,我们预计公司
2010、2011 年 EPS 分别为 、 元,给予审慎推荐评级。

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