制约我国积极财政政策效应的金融瓶颈.pdf

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FDe>o制约我国积极财政政策效应的金融瓶颈(!(2!Q)场供求关系。其实,传统穟Ⅵ模型分析就暗含了这一瓴匚∧吟迀!用实证分析和规范研究方法论证了该态势的市场一般陛dG2谌萏嵋猐根据乘数效应、带动效应和挤出效应,我国始于年的积极财政政策效应已于年起呈递减态势。我们认为,这种态势除了主要起因于该政策的内在局限性之外,还与其外在的微观经济约束和相关制度瓶颈密切相关,尤其是转轨期金融瓶颈。利率非市场化致使货币传导机制梗阻,金融抑制导致国有企业与民营企业、大型企业与中小型企业融资呈“二元化”,金融风险的客观存在使得货币政策呈适度的紧缩性。事实上,这些金融瓶颈已各自或综合地制约着我国积极财政政策效应预期的维持和扩张。丶蔧金融瓶颈;利率非市场化;金融抑制;金融风险;积极财政政策效应[]F8120R320[]A[]10006249(2002)07-005503据有关统计资料反映,年—年,我国税后国20320820720412152171892957965(2001)民消费物价指数持续负增长,消费市场继续疲软,显然,我国始于年依靠国债发行和投资的积极财政政策效应已于年起呈递减态势。目前学术界主要从凯恩斯扩需论短效性以及我国财政政策内在局限性的角度、运和必然性。然而,问题在于从财政政策效应持续放大的时间长度和溢出强度来看,我国远远短于和弱于二战后世界各国和年代日本,这至少说明我国的该政策实践具有一定的特异性,而这种特异性的产生必然根植于现实制度基础之上。因此,我们认为从相关制度角度作些分析是必要的。本文将着重从转轨期金融瓶颈角度,选取利率非市场化致使货币传导机制梗阻、金融抑制导致国有企业与民营企业以及大型企业与中小型企业融资呈“二元化”、金融风险的客观存在使得货币政策呈适度的f在宏观经济学中,虽然财政政策与货币政策是分属于两个政策理论体系,但人们的政策实践和宏观分析从来没有将它们彼此孤立开来。自凯恩斯经济学创立以MundellHm1irg(1962)Tobinq都从各自角度论证了金融变量尤其是利率通过多种传导途径对财政政策效应乃至实体经济的深刻影响。凯恩斯学派认为,在有效需求不足的市场中,除了依靠国债的扩张陛财政政策本身之外,政府宏观调控还应通过4这条“经济链”,以进一步配合和促进财政政策效应达到合意水平。在这里,货币传导途径是否顺畅至关重要,其基本条件之一是利率市场化,即利率波动能真实反映市基本前提,并对利率与货币需求、投资间相互敏感性乃至财政政策效应问的关系作了充分说明。我们假设分析的PY=c=T=I=r=G支出,则可得下式是:O<C<10<r<1I7<0增函数,税收为国民收入的增函数,投资为利率的减函数。我们再假设货币供给,货币需求,则可得MP=13(Yr)D1>0132<0的货币需求是国民收入及利率的函数。现对求政府支出增加对国民收入变动的影响为,态势。一、金融瓶颈之一:利率非市场化致使货币传导机制梗阻南方经济下式:导可得:籆’:;:溺7
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I⋯货币供给增加对国民收入变动的影响为,表明,货币需求的利率弹性砬的绝对值越大,财政政策效应就越大;投资的利率弹性越小,即投资和利率呈负相关,财政政策效应就越大。也就是说,如果利率下调,就会引起货币需求的更大上升和投资的上升,从而促进财政政策效应的