私募证券投资基金流程.docx

私募证券基金有限合伙模式探讨(2011-06-0901:19:42)标签:私募基金证券信托净值有限合伙证券投资基金分类:它山之石私募证券基金有限合伙模式探讨  t/2011/1/13/:2011-1-13        来源:私募排排网        有限合伙制基金具有较低管理成本和更有效的决策机制等优势,并且较好的解决了当前信托存量账户稀少及不能参与股指期货投资的难题。   而投资者需要缴纳5%~35%的合伙人所得税以及基金本身的营业税成为制约该模式发展的最大障碍,加上监管和销售上的不足,在当前的政策环境下,有限合伙制尚未成为中国私募基金的主流模式。   在国际成熟资本市场中,有限合伙制已经是对冲基金的主流运作模式。目前,《基金法》修改正在进行,合伙制私募的法律地位和税收问题有望得到解决,合伙制私募基金发展空间巨大。 一、有限合伙制私募产生的背景   2004年,赵丹阳携手华润信托发行了第一只开放式集合资金信托计划,标志着私募基金正式开始在阳光下运作。此后,信托模式的私募基金在国内得到了大发展,成为中国私募证券基金阳光化运作的主流模式。   2009年7月信托公司暂停开立证券账户之后,阳光私募证券投资基金以信托方式开户受限,信托型私募基金的发展面临前所未有的困难。   在此背景下,私募基金不断寻找新的运行模式发行产品。2007年6月1日,我国新《合伙企业法》正式实施,但是,根据当时的《证券登记结算管理办法》合伙企业不能开立证券账户,合伙制私募证券投资基金运行仍面临障碍。   2009年12月21日《证券登记结算管理办法》修改,新的《证券登记结算管理办法》第十九条规定:“投资者开立证券账户应当向证券登记结算机构提出申请。前款所称投资者包括中国公民、中国法人、中国合伙企业及法律、行政法规、中国证监会规章规定的其他投资者。”   明确合伙企业可以开立证券账户后,有限合伙制私募基金以《合伙企业法》为基础,采取合伙制企业的组织形式,由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成,普通合伙人(即基金管理机构)对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人(即投资者)以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。在这种模式下,私募基金管理人绕过信托公司独立筹集和运作基金,开辟了私募证券投资基金一条新的的运营渠道。 二、有限合伙制私募基金运行特点   合伙制作为私募证券基金全新的模式,正处于发展的初级阶段,其成立、发行、信息披露、费用提成等方面未形成统一的合同条款和运营模式,下面简单介绍目前成立的两只合伙制私募基金的主要特点。   银河普润合伙制私募基金   银河普润是我国国内首只合伙制私募证券基金,成立于2010年2月。普通合伙人也就是私募基金的管理人由银河财富资产管理有限公司出任。银河普润合伙制私募基金的主要特点:银河普润基金由普通合伙人和不超过49人的有限合伙人共同组成,出资比例为1:1,最低规模1000万元,认购起步资金为30万元,基金存续期1年,合同中规定股票投资总数不超过20只,。基金管理费、托管费方面,与信托式私募基金的费用相当,均年末一次性支付。   从模式来看,“银河普润”只是采取了合伙制企业的模式,本质上还只是一只基金,公司本身并非合伙制公司。且银河普润的设计模式与“上海模式”的结构化私募信托基金更为相似。   表:银河普润合伙制私募基金主要特点产品条款产品主要特点 基金规模1000万份以上 基金融资比例普通合伙人认缴资本与有限合伙人相同 最低认购单位30万元 基金管理费与信托模式的阳光私募基金的费用相当 基金托管费与信托模式的阳光私募基金的费用相当 基金存续期限  1年 股票投资范围不超过20只 止损设置基金单位净值低于止损线(止损线=面值×)时清仓 来源:私募排排网上海宝赢投资管理中心(有限合伙)私募基金   上海宝赢私募基金于2010年4月1日正式运作。上海宝赢投资管理中心(有限合伙)私募基金正式通过工商注册,成为一个完全以公司形态存在的合伙制企业。   上海宝赢投资管理中心(有限合伙)普通合伙人为自然人上海宝银投资咨询有限公司董事长崔军,该基金无规模限制,合同规定可集中投资,合伙人获利低于4%不提任何管理费,每年12月30日进行一次利润分配及结算,75%归有限合伙人(按每个有限合伙人的出资额按比例分配),25%归普通合伙人。公司其他运行成本从普通合伙人利润提成中扣除,有限合伙人不承担这些费用。表:宝赢基金净值表现日期 成立 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 12月净值          指数 3147 2835 2568 2373 2673 2622 278