瑞茂通总结篇.docx

瑞茂通总结篇$瑞茂通(SH600180)$ 瑞茂通总结篇。思考过程,这里做个总结,同时也算告一段落,该说的都已经说清了,以后将只着重跟踪企业的发展。第一阶段:关注及粗浅思考的阶段老实说,在 1 月 28 日瑞茂通涨停之前,一直没有关注过这家企业。1 月 28 日 4 家机构席位抢购瑞茂通,我才简单看了一下它的业务,同时翻了翻研究报告和雪球之前的讨论,但是看到的大多是互联网、平台、金融等的探讨,而关键的价值基础、构建核心竞争力等方面的讨论不多。而我研究一个企业一定是从商业模式开始,首先考虑这个商业模式的价值基础,然后考虑企业如何在这个商业模式中的哪些环节构建壁垒、企业过去和未来已经和能够做到什么程度、未来发展空间和持续性、盈利能力及未来可能达到的利润水平、企业价值、股票市场价格、投资的盈利空间等等,上述序列是按照重要性排序的。初步看过一些资料以后,隐约感觉配煤业务是一项很具有商业价值的业务,并可能被企业用来构建壁垒的环节,于是建立了一些观察仓位。为了能够得到更多的交流,2 月 5 日发了自己关于瑞茂通的第一个帖子,提出了最初的、最粗浅的观点:“1、它的毛利更主要的是来自于配煤服务,而并非煤炭贸易。2、有可能实现规模与效率的同步提升,从而逐步取代用户的自建配煤系统,这样企业的核心价值就稳固了。”第二阶段:进一步了解配煤业务,并开始了解和思考供应链今年春节空气质量很差,泰国局势又不稳定,原先的东南亚自驾的旅游计划被搁置,正好可以利用这个清闲的假期再仔细思考瑞茂通。这一期间我和电厂、尿素化肥厂、煤矿、物流、洗煤厂以及从事短贷的很多朋友进行了充分的沟通,收获很大,配煤业务价值何在的答案逐渐清晰。当然,期间仔细阅读了公司重组以来的公告、业绩报告,并仔细拜读研究报告尤其是长江证券研究员张明琪的大量报告,以及雪球的咪咪、会交易的猫等朋友的研究,收获良多,这里一并感谢了!春节开市后的几天,开始加大配置比例。2 月 10 日,我就春节期间了解的配煤业务的信息以及对风险的初步考虑分别发了 4 个帖子,但由于研究的时间很短、对企业管理层尚未了解、对管理层是否深刻认识配煤价值并以此作为构建壁垒的基础尚不确定、对大宗商品供应链行业未来竞争格局的发展趋势尚不十分确定,因此还只是作为配置之一来操作。第三阶段:思考煤炭供应链的发展趋势、竞争格局这一阶段,我开始了解国内煤炭贸易企业的情况、国际大宗商品供应链业务发展的历史,思路逐渐开阔,通过对国内国企煤炭企业、民营贸易商、泰德煤网等煤炭物流的了解以及三井、三菱株式会社、嘉能可、康捷国际等国际企业发展过程的简单了解,对于煤炭供应链如何构建壁垒、供应链各个环节之间如何彼此促进、如何消灭单纯的中间商(请中间商们不要生气我用消灭这个词)等问题均进行了思考,判断这个行业未来出现千亿级企业的可能性是存在的,而瑞茂通至少是这个目标的强力挑战者之一,对瑞茂通未来前景的信心得到了加强并进一步加大配置比例。这一阶段,对企业的风险也有了进一步认识。同时,对煤炭和钢铁等不同类型产品供应链的特点也进行了一定的思考,由于:1、煤炭非标、而需求标准化;2、单位价值低,运费占比高;3、产地不集中,煤种多,价格波动信息难以全面掌握;4、运距远等 4 方面原因,煤炭供应链的价值含量高于标准化产品如钢铁供应链的价值,行业也更有机会形成寡头。2 月 10 日的帖子提出了两点风