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第卷第期经济数学
年月、二
基于分形理论的开放式基金信息性风险防范研究
梁四安,谢伟涛
中山大学数学与计算科学学院,广州,
摘要开放式基金防范由于证券市场信息的非对称性导致的系统性风险,是开放式基金投资决策中的一
个重要问题本文基于分形市场理论及对中国股市的实证研究,提出了开放式基金防范信息性风险的有效策
略
关键词分形,信息性风险,有效市场,、指数,分析
引言
当今时代是知识与信息经济时代,作为经济晴雨表的证券市场,信息在其市场深度、交易
频率等方面体现了极其重要的作用证券市场信息性风险主要是指由于证券市场信息的非对
称性等问题所导致的系统性风险开放式基金作为证券市场的机构投资者,防范由于证券市场
信息的非对称性导致的系统性风险,是投资决策中的一个重要问题本文首先阐述分形市场理
论,其次运用分形分析方法对中国股市展开实证研究,最后对开放式基金所面对的信息性风
险进行探索性分析并提出了开放式基金防范信息性风险的有效策略
有效市场理论与分形市场理论
一有效市场理论及其局限
所谓有效市场,是指市场由大量的理性投资者组成,这些投资者基于市场上可以充分流
动的信息,对于证券的未来市场价值做出判断,为实现自身利益最大化而相互竞争有效市场
假说的实质是研究证券市场价格对全部相关信息反应的速度和分布该理论隐含的前
提和结论可概括为若证券市场上的有关信息对每个投资者都是均等的,而且每个投资者都能
根据其所掌握的信息、及时进行理性的投资决策,那么,任何投资者都不能获得超常收益,则
证券市场是有效的
体现竞争均衡,实际上是亚当· 斯密“看不见的手”在金融市场的延伸的确
立,保证了金融理论的适用性,因此是经典金融经济学的基础但是, 自出现以来,就引
起了广泛的争论经常不能解释市场行为,也没有多少结论性的证据说明市场是有效
的这是因为以简化的线性范式为基础,导致了一个可能是建立在沙滩上的城堡的整个
分析框架,而投资者又往往是以非线性的或滞后的方式对信息做出反应的这使得资本市场是
收稿日期。一。一
一一经济数学第卷
异常复杂的混沌系统的三个假设与现实有很大差距,因而这一理论有很大的局限性,
它已不能客观地解释现实中金融波动的持续性和复杂性
二分形市场理论及其主要观点
分形市场的涵义
分形市场是指市场是内在波动的,不存在一个静态的均衡与此同时,市场向投资者提供
了一个具有稳定性和流动性的环境这里的稳定不是均衡,而是相对市场的崩溃而言不同于
,分形市场认为资本市场是由大量的不同投资期望的投资者组成的,信息对各种不同投
资者有着不同的影响,在每日、周或月时段内的交易未必是均匀的,而且投资者的理性是有限
的,他们未必按照理性预期的方式行事他们甚至不知道如何解读已知的信息,也许仅仅根据
经验做出反应,即把过去的信息作为决策的依据因此,资产价格的变化不是随机游动,而是具
有增强趋势的持久性时间序列,今天或未来的资产价格变动与初始状态之间并非相互独立,而
是持续相关的
分形市场假说的主要观点
具有不同投资偏好的众多投资者同时存在时,市场是稳定的也就是说大量不同偏好
的市场主体是市场稳定的保证,而不是收益正态分布的保证
信息的重要性对于短