20140106-德邦证券-德邦证券2014年度资产配置策略（2014-01-03）.pdf

2014 年 1 月 3 日
策略研究报告 2014 年度资产配置策略



资产类型的偏好投资要点:
我们对于宏观经济预测:短周期反弹,中周期放缓。
2014年全球经济增速将出现反弹,发达国家的前景要明显向好,新兴经济体偏
股票——超配消费股、新兴产业和改革主题弱些。美国经济2014年有望出现加速,由于财政拖累大幅消退,而私营部门的
推动力依然是积极的;欧洲将有所改善,但是一个渐进式的,欧洲央行的利率
大宗商品——看好原油和铅
保持不变而且进一步放松的可能性很大,以支持欧洲经济复苏。新兴经济体受
政府债券——看好金融债外需拉动会有小幅反弹,但整体的推动力要偏弱些,主要是部分国家政策将继
企业债券——看好短融和高等级债续收紧,新兴国家调结构,外需不足且资金外流。

%。去年四季度经济增速与前三季度相比回升难以
持续,%,
%,全年将呈现前高后低的走势。此外,2014年CPI同比上涨从2013
资产类型偏好——%%,全年呈现前高后低的走势。
货币政策延续稳健,中性略偏紧。2014年的宏观政策基调延续了积极的财政政
股票策和稳健的货币政策,保持宏观调控的连续性和稳定性,坚持统筹稳增长、调
现金结构、促改革,为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。
2013年央行的货币政策坚持紧平衡的政策,资金利率持续回升损害实体经济,
企业债券
2014年会采取措施让利率回归正常水平,不排除包括降准和公开市场操作作等
政府债券各种货币政策工具。
大宗商品
流动性难以改善。2014年流动性M2预计为13%,,信贷增速
-2 -1 0 1 2 %,美联储启动缩减QE,资金外流压力加大衡,

主要还是盘活存量为主,资金利率仍然维持在较高水平。
相关研究

我们对于各类资产的配置策略。
股票:超配。经济趋稳,改革红利提升经济增长预期,对资本市场影响是提升
投资者信心和风险偏好。行业配置:(上半年看好家电
和汽车,下半年看好医药、食品饮料和农林牧渔)和新兴产业(互联网、新能
源和环保)。(国企改革、土地改革和自贸区)。
大宗商品:低配。全球经济增长反弹,发达国家QE逐步退出,美元上涨对商品
不利,新兴市场调结构,商品需求量下降,整体依然偏弱。原油延续宽幅震荡,
全球原油市场供需平衡,全球经济反弹提升原油需求,中枢重心有望上移。黄
金熊市延续,全球经济反弹,美联储货币政策开始转向收紧,黄金作为货币超
发的对冲品种,避险功能已经消除,黄金长期跌势难以扭转。基本金属铜供需

过剩不看好,相对看好供需偏多的铅。
策略分析师
张海东 S0120512020001 政府债券:标配。2014年经济和通胀整体趋稳,下半年基本面转好,利率债收
8621-68761616-8168 益率的寻顶,高点可能在二季度。上半年利率不存在趋势性行情,方向上仍是
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