中国上市公司控制权转移的价值创造问题研究（可复制毕业论文）.pdf

摘要存在性不同,本文首次引入测度内幕交易的直接方法一一知情交易概率模研究可以看作中国内幕交易理论体系的一个有益补充。随着中国证券市场的逐步完善,中国上市公司控制权市场得到了较快发展。公司控制权转移的研究具有重要的理论和现实意义。微观层面而言,对控制权转移中价值创造问题的探讨是企业、立法部门和监管者有关控制权市场工作的出发点和指导思想,对于健全和完善中国上市公司的治理机制具有重要的理论意义。本文致力于研究中国上市公司控制权市场理论、微观行为和价值创造测度及应用等相关问题,并从中国特殊的制度背景出发进行合理解释。本文主要工作如下:捎么车氖录芯糠ǚ治隹刂迫ㄗR频氖谐》从Γ罅康呐沫成分,而国内大部分研究文献错误的把泡沫成分也作为控制权转移所创造的价值,这存在明显的价值高估现象。本文应用期限依赖性检验证实了我国上市公司的控制权转移的市场反应中存在显著的泡沫成分,并引入行为金融学相关理论去除了泡沫成分,客观的衡量了控制权转移为股东创造的价值。另外,结合中国的证券市场特征修正了的动态扩展模型,对控制权转移引起的市场异常反应做出了合理解释。捎檬录芯糠ú饬靠刂迫ㄗR频氖谐〖ㄐВ簿褪俏V行」啥ù造的价值。针对国内研究文献对控制权转移公告期间的收益率波动没有给予完善的处理,事件研究中必须考虑公告期间收益率波动性的变化,本文采用标准化残差方法来消除波动性变化对统计结果的影响。牍谙钟形南字饕2捎眉浣臃椒ǘㄐ运得髂谀唤灰缀托畔⑿孤┑型,来测度控制权市场内幕交易的严重程度;本文首次引入价差分解模型实证分析控制权市场的信息泄漏。控制权市场的内幕交易和信息泄漏问题ü治鲋泄鲜泄痉橇魍ü勺H媒灰祝扑憧毓晒煞萦敕强毓股份在转让价格上的差异,并对中国上市公司控制权价值进行直接测算。在此基础上,通过研究影响非流通股转让价格的有关因素,进一步探讨中国上市公司控制权价值的决定因素。本文从多个角度研究了中国上市公司控制权转移事件的市场微观行为,包括从股价变化、累积超额收益率、交易量、知情交易概率、市场的流动性变化鄄罘纸、泡沫和过度反应等多个方面,完善和发展了中国控制权市场理论。初步得到一些富有意义的结论:其一,尽管存在大量要摘
的非流通股份,中国的控制权市场能够为股东创造价值;其二,上市公司的控制权价值与接近,并受到多种因素影响:其三,中国控制权市场存在严重的内幕交易和信息泄漏现象;其四,上市公司控制权转移的市场反应中存在严重的非理性泡沫成分。关键词:控制权市场控制权价值知情交易概率投机泡沫事件研究噪声交易天津大学博士学位论文:中国上市公司控制权转移的价值创造问题研究
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多谚学位论文作者签名:刍蛇学位论文作者签名:却南呜独创性声明学位论文版权使用授权书签字日期:Ⅻ阩月日或撰写过的研究成果,也不包含为获得墨叠盘茎或其他教育机构的学位或证上.。月日本学位论文作者完全了解墨注盘鲎有关保留、使用学位论文的规定。特授权盘鲞盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检西年够月跄本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签字日期:索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。C艿难宦畚脑诮饷芎笫视帽臼谌ㄋ得导师签名
,国有股和国有法人股在绝大多数上市公司处于绝对或随着中国证券市场的逐步发展完善,中国上市公司控制权市场得到了较快发展。自年宝安收购延中实业以来,上市公司控制权转让活动日渐频繁。无论是发生控制权转让行为的上市公司家数,还是涉及到的金额都逐年增多。而中国上市公司股权结构分为社会公众流通股和国有股、相对控股地位。另外,从中国上市公司控制权转让行为发生的方式来看,协议转让特别是国有股和国有法人股的协议转让是中国公司控制权转让的主要方式。国外大量的理论和实证研究表明:发达完善的控制权市场是一个非常重要的外部公司治理机制。中国上市公司的控制权转让,是在中国证券市场特定制度变迁和政策环境下产生和发展起来的。在这种情况下,中国控制权市场的存在是否能为股东创造价值绻屑壑担敲醇值有多大庑┒际茄д吆褪导呙瞧毡楣匦牡奈侍猓彩潜疚难芯康哪的所在。公司控制问题是现代企业存续期间面对的根本问题,而关于“公司控制”的确切含义,在公司法法典和理论研究的文献中却有较大的差异醺找澹。法律意义上的控制权概念是基于对公司影响力的大