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资本成本_论文资本成本论文.doc:..资木成木论文资木成木论文资本成本的真相:平均成本还是边际成本[摘要]本文在揭示现行财务管理教材有关不足的基础上,通过分析平均成本与边际成本的区别和联系,认为资本成本应该是平均成本与边际成本的对立统…体,但是两者经常发生矛盾却是-个不争的现实。这种观点同时为我国资本市场上“融资者处于强势,投资者处于劣势,并且投资者利益经常被无理剥夺”的现象提供了一种解释。[关键词]资本成本;平均成本;边际成本;区别;联系doi:・issn・1673-0194・2011・[中图分类号]F234・3[文献标识码]A[文章编号]1673-0194(2011)04-0016-02在财务管理教材中,与资本成木关系密切的主要有以下内容:资本成木、资本结构、贴现投资决策方法或指标、投资组合等。现行教材对于资本成本的讲解或者语焉不详,或者含混不清,甚至存在误导,致使许多同学甚至教师对于教材中大量出现的“资金成本”、“资本成本”、“机会成本”、“贴现率”等概念-筹莫展,莫衷…是,严重影响了相关内容的教学效果。限于篇幅,本文主要分析平均成木、边际成木与资木成木之间的关系。具体来说,本文在揭示现行财务管理教材有关不足的基础上,通过分析平均成本与边际成本的区别和联系,认为资本成本应该是平均成本与边际成本的对立统-•体,但是两者经常发生矛盾却是一个不争的现实。这种观点同时为我国资本市场上“融资者处于强势,投资者处于劣势,并且投资者利益经常被无理剥夺”①的现象提供了一种解释。一、现行教材关于“平均成木与边际成木”的不当陈述我国的大多数财务管理(或者称为理财学、财务学等)教材在谈到资本成本时,既没有说它是平均成本,也没有说它是边际成本。不过人多无意中强调了资木成木的“平均”属性,比如在谈到综合资木成木吋说:“综合资木成木一般是以各种资金占全部资金的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的,故而又称为加权平均资本成本”:在谈到边际资本成本时说:“边际资本成本也是按加权平均计算的,是追加筹资时所使用的加权平均成本”。极少数教材明确强调了资本成本的“平均”属性:从理论上讲,资本成本等于“提供资金者所要求的平均收益率”“企业使用自有资金所付出的代价实际上是市场投资的平均的收益率”O这种对于资本成本“平均”属性的有意或者无意强调极易让人误以为资本成本就是平均成本。极个别教材既谈到了平均成本,也谈到了边际成本,并且试图说明二者Z间的关系:“在对投资方案进行分析决策时,要区别资本的现实平均成本和边际成本。前者是已经形成的现实成本,企业是不可能按已形成的实际成本筹集新增加的资金的,而是需要按现行的成本筹集资金。为筹集新的投资资金所需支付的成本,就是资金的边际成本”。显然该教材认为资本成本可以表现为平均成本和边际成本,平均成本和边际成本都是实际成本,两者不同的是,前者是已经形成的实际成本,而后者是需要按现行成本所需支付的、即将形成的实际成本②,并何认为二者不可能取得一致,或者说二者只有对立,没有统一。上述定义不仅让人们搞不清资木成本到底是平均成木还是边际成木,同吋将平均成本和边际成本都当作实际成本,或者将平均成本当作实际成本,而把边际成木当作机会成本,并且认为平均成木和边际成本不可能