金融市场流动性黑洞研究综述.doc

王颖MG09005057许烨MG09005066杨馥铭MG09005069金融市场流动性黑洞研究综述内容摘要:流动性黑洞作为一种新的金融市场现象,其对于实施稳健、有效的流动性管理,尽可能的消除证券市场的系统性风险,最大可能的保护投资者利益都具有极其重要的积极意义。本文在阐述了流动性黑洞的含义之后,将国内外有关流动性黑洞研究的文献分两个方面,即流动性黑洞的成因和其实证研究两个方面,进行了系统地阐述和分析。关键词:流动性黑洞成因实证研究综述AnoverviewofliquidityblackholesoffinancialmarketAbstract:Asanewphenomenonoffinancialmarkets,liquidityblackholeshasveryimportantpositivemeaningstoimplementthesteadyandeffectiveliquiditymanagement,,thispapersystematicallyexpoundsandanalyzesalmostallthedomesticandforeignliteraturesintwoaspects::LiquidityblackholesCauseEmpiricalresearchOverview一、《流动性黑洞》一书中提出的一个与“流动性”针锋相对、比“流动性不足”更为深刻的新概念。Persaud(2001)把流动性黑洞定义为“在失灵的市场情况下,当价格下跌时,通过市场机制,卖方会越来越多,而由于没有竞价的买方,初始价格将远远超过最终的实际成交价格。流动性黑洞不是由差价或者波动性引起的流动性,而是由价格引起的流动性。”它是指金融市场在短时间内骤然丧失流动性的一种现象,一般与市场规模没有必然的关系,而与金融市场的多样性密切相关。一般而言,当金融机构从事市场交易时,由于内部风险控制、外部环境变化的需要以及监管部门的要求,会在某些时刻出现大量抛售某些金融产品,而交易成员由于交易心理、风险管理系统和投资方式趋同,会同时存在大量抛售的可能,此时整个市场卖方处于压倒性优势,市场流动性骤减。被抛售资产的价格急速下跌与卖盘持续增加同时存在,又反过来进一步减少流动性水平,最终出现流动性好像被市场和机构突然吸收完毕一样,这种现象就被形象的称为“流动性黑洞”。二、文献综述(一)国外文献综述在国外,学者对于金融市场流动性黑洞的研究并不是很多,主要的研究集中于金融市场参与主体在金融实务中的表现。最早正式关于流动性黑洞的研究始于珀森德()在2001年所编著的《流动性黑洞》一书。该书并不是以经验为依据的研究,而是基于为什么可能在大型的市场发现流动性黑洞以及它们为什么能够变得更