建筑装饰行业研究报告.doc

建筑装饰行业研究报告.doc建筑装饰行业研究报告请务必阅读正文之后的免责条款建筑装饰行业研究报告行业概况、特点及核心竞争力■建筑装饰行业典型的人行业小公司特征,随着龙头企业上市、小企业退出,市场集中度逐步增加。细分行业产值方面,公装、家装较大,09年都达到了8000亿元以上,幕墙较小,在1000亿元左右。■建筑装饰行业有如下几个特点:资金流和收入确认分离,按照施工完工比例确认收入;采用成本加成定价,毛利率相对较稳定;具备轻资产行业特征。■行业发展的核心竞争力体现为:对于公共建筑装饰,主耍业务壁垒在于设计,对于住宅精装修业务,主要在于施工;占据产业链微笑曲线的两端的优势位置和公司项忖的管理协调能??、成本控制能力;作为质量保证的公司品牌。■装饰企业盈利的关键Z处在于项冃承揽以及接下来的项fl管理、产业链协调能力、成木控制能力。行业发展规律及前瞻■未来市场容量的预测可以分为增量需求和存量需求两部分。主要受城市化、消费升级、政府投资等因素影响。■假定酒店、办公楼、商业物业的增速、更新率,车站新建速度条件下,公共建筑装饰业务悲观、中观、乐观条件下,每年的市场容量有望分别达到2,417亿元、3,771亿元和6,427亿元。■住宅精装修市场在政府政策引导和开发商推动下,有望往一线郊区和二三线城市延伸,进程有望加速。悲观、中观、乐观条件F的市场容量估计分别为:450亿元、2700亿元和7875亿元。■保守估计,-,幕墙工程收入1,100亿元的市场容量。上市公司比较及行业策略■金螳螂是规模最大、在公共建筑装修领域实力最雄片的龙头企业。金螳螂和洪涛设计能力突出。在住宅精装修方面,亚厦股份总休水平较好。■金螳螂和亚厦股份的客户集中度较低,没有单一客户收入片比人。而洪涛股份和广田股份的客户集中度则较高,前5大客户的业务占年收入的比重达到了30%以上。■行业的ROE和ROIC比较高,均在20%以上。■金螳螂和洪涛股份的经营效率高于另外两家,反映为毛利率和净利率高。但金螳螂居高的期间费用率拉低了销售净利率。■应收帐款占比高是行业面临的普遍问题,拖延付款的情形也极易发生。应收账款和预收账款占比一定程度上反映了企业在产业链中的溢价能力。■大行业小公司的格局决定了企业间的发展方式、竞争手段等并未定型。产业链的横向和纵向扩张都存在较大的空间。但是???公司的战略规划能力决定了公司未来发展的方向,作为我们首要选股标准。■行业内上市公司的估值已经大幅虚高,建议观望。重要数据建筑装饰行业处于产业链后端,公装业务竞争壁垒在于设计,住宅精装业务在于施工。该企业盈利关键在于项口承揽以及接下來的项口管理、产业链协调能力、成本控制能力。是典型的大行业小公司,市场容量上万亿,重复消费特征使得行业发展可持续。行业内上市公司有望取得高于行业增速的增长,但目前估值较高,建议关注金螳螂(002081)、亚厦股份(002375)。@股价走势财务数据公司P/EP/BROICROE收入(M元)+/-净利润(M元)+/・,66953%31879%」,%%亚厦股份