财务预期基础发展概念.doc

财务预期基础发展概念.doc财务预期基础发展概念预期(Expectation)是人类在基于对过往事情规律总结的基础上,对未来不确定性事件的预测与判断,其中蕴含情感和行为意识等心理因素。预期是现代宏观经济学研究的主要课题,但在公司财务学中,预期理论及其应用还未受到足够的关注。这一方面是由于财务理论研究对该问题的忽略,另一方面囿于相关数据信息的缺乏。其实,决策者及其团队的心理预期,以及他们为达成这种预期的努力是公司进步的重要动力。因此,在财务学中,关注并引入财务预期可以说是未来财务学理论创新与实践探索的一个领域。财务预期的概念、理论基础和形成路径Ka,hllemall和Tversky提出预期理论,认为传统的预期效用理论无法完全描述决策者在不确定情况下的决策行为。的确,如果把主流经济学视为前提的“理性人”假设条件放宽时,行为公司金融理论发现,决策者并非都是理性的,他们会有非理性情绪,而这种情绪无疑会影响到公司的投融资决策。决策者在面对损失时有风险偏好的倾向,面临利得时则有风险规避的倾向。考虑到财务经济活动的不确定性、客观存在的各种风险及其传递性,以及信息收集的不完备性,公司决策者要有效地进行资源的合理配置,就必须具备对决策机会的认知能力和心理判断。因此,我们提出,财务预期是指在企业中能够直接影响公司财务决策过程和结果的决策者个人或群体,根据掌握的经济变量信息对影响公司财务变量的机会进行持续地预测、估计和判断,从而形成公司财务决策的心理行为现象。财务预期作为公司决策者制定和实施财务决策的先决条件,对决策信心、决策满意度、风险态度、对宏观政策的干扰和支持程度,对供销双方,以及对资本市场投资者乃至社会公众的心理都将产生直接影响。我们借鉴卿志琼提出的异质性有限理性概念及解释框架嵋J,认为财务预期产生的理论基础是“异质性有限理性经济人”假设,该假设的内涵是决策者“心智成本为大于零”和“心智成本最小化”两个基本原则(心智成本是决策者运用理性和非理性决策时“劳心劳神”所产生的成本)。首先,由于遗传基因、教育和环境等因素的差异,决策者的素质是不同的,这就决定了决策者的自制力、观察力、分析力、思维力创造力、预见力等能力呈现多样性,公司决策者是“异质性”的。其次,公司财务决策总要受到决策者时间、空间、精力或其他成本的制约,财务决策要求具有时效性,所谓“机不可失,时不再来”,就是要求决策者抓住时机。公司决策者无所不知、毫无成本地进行计算和选择,这是不现实的。因此,我们同意卿志琼的看法。心智成本为大于零是一个经验判断和常识。此外,有限理性假设意味着决策者心智是一种稀缺的资源,心智的稀缺性导致决策者对心智的节约。何况,决策思维活动是一种高成本活动,决策者有一种降低心智成本并使心智成本最小化的倾向。Kahneman&Tve「sky提供的大量证据证明,当现实过于复杂时,个体强烈倾向于将模棱两可或不完备的信息解释成与他们的偏见相一致的信息,人类的策略选择总是在决策的逻辑准确性与付出的认知努力之间进行权衡pJo财务预期的形成不仅有其理论基础,也有明显的路径依赖。财务预期的形成主要是由具有异质有限理性特征的决策者个人或群体的活动来推动的,是决策者对公司面临的内、外部客观机会进行主观化,通过机会及资源间的匹配而实现对机会开发利用的过程,这个过程饱含决策者的心理预期。决策者财务预期形成的内、外部客观机会,其中C是从单个公司