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西南财经大学
硕士学位论文
两岸证券市场开放研究
姓名:黄卫东
申请学位级别:硕士
专业:世界经济
指导教师:穆良平
20081201
摘要证券市场开放是资本以证券为媒介的跨国流动,属于资本账户开放的范畴,是一国金融市场开放的后期阶段,其对各国来说都是一把双刃剑,风险与收益并存。入世后我国证券市场对外开放的程度越来越高,五年过渡期后,中国已开始国内金融业的全面开放。近年,在历次中美战略经济对话中,国内证券市场开放一直是一个重要的议题。年拢诘谒拇沃忻勒铰远并根据评估结果提出有关调整外资参与中国证券市场的政策建议;中方将考虑让符合条件的境外公司在晒遗粕鲜校庾史ㄈ艘蟹⑿腥嗣癖掖渭墩放宽瓤7糯胧N蠢醇改曛泄と谐】7沤探ḿ铀偻平金融创新、金融深化等理论来进行分析。国际资本流动理论实际上是“比较利益砺墼诮鹑诹煊虻挠τ茫时咀苁峭ü式鹑谑谐〈邮找媛实偷牡方流向收益率较高的地方,从而达到资源的优化配置:金融创新理论认为金融机构对利润最大化、降低交易成本的追求以及规避监管当局的管制等是金融创新及市场开放的动力。这两种理论比较合理地解释发达国家放松金融管制、开放证券市场的动因,但对于新兴市场国家和地区推进金融国际化和证券市场国际化进程的原因应用金融深化理论来解释更为适当。爱德华·肖和罗纳德·麦金农是该理论的最初倡导者,主张通过金融自由化的金融改革来消除金融压抑,促进金融深化,认为一国证券市场发展是本国金融自由化改革所推动,而各国开放本国证券市场是全球证券市场深化发展的结果,其背景是全球范围内证券市场的深化。按照麦金农教授的观点,资本项目下本币自由兑换是经济市场化次序的最后阶段。只有在国内贷款能按均衡利率进行,通货膨胀受到明显抑制以致无需贬值汇率时,资本项目自由兑换的条件才算是成熟了。否则,过早地取话中,中方同意在年底前完成对外资参股中国证券、期货和基金公司的评估,国内外关于证券市场开放的理论很多,目前,学者主要以国际资本流动、.
贸易,在最后安排资本账户自由化之前进行国内金融自由化,开始于长期资户自由化的时机选择。其优缺点,也曾为不同国家和地区所采用。由于证券市场发育还不健全、金融体系尚不完善、经济和金融发展水平较低等因素影响,新兴市场国家和地开放和间接开放三种模式。全面开放。在开放过程中台湾证券市场历经浅碟型市场,逐步走向成熟,市性和成熟。在这个过程中制度的引进功不可没,该制度较为有效地解决实施,利率市场化、汇率自由化改革地推进,证券服务业的逐步开放等,各种迹象表明大陆证券市场开放也正采取渐进式有限制的直接开放模式。由于两岸有着近乎相同的历史文化背景及法律传统,证券市场开放初期的特征、宏观经济背景等都较为相似。因此,台湾证券市场开放的成功对大陆证券市场开放具有较大的借鉴意义,研究台湾证券市场开放对当前更好地推动大陆证券市场开放,少走弯路、趋利避害、平稳过渡都有很大的现实意义。未来加强两岸证券市场合作,为大陆证券市场开放探索新的路径提供了可能。消对外资流入的汇率控制会导致未经批准的资本外逃或无偿还保证的外债堆积,或两者兼而有之。麦金农所倡导的经济开放次序战略是开始于商品市场自由化,然后开放产,然后是短期资产。这个经济开放次序战略至今还没有被证明是错误的。按照麦金农的观点,最需要深思熟虑的或最重要的步骤是国内金融和资本账结合各国实践,证券市场开放模式可以概括为全面直接开放、渐进式有限制直接开放、激进式有限制直接开放和间接开放四种模式。四种模式各有区证券市场开放模式一般都选择渐进式有限制直接开放、激进式有限制直接台湾地区的证券市场开放过程是新兴经济体渐进式开放成功的典范。通过良好的事前长期规划和制度设计,采取循序渐进的方式,分三个阶段积极推动相关配套领域的改革,在经历较长的过渡期后成功地实现了证券市场的场规模迅速扩大,机构投资者比重上升、股市波动幅度减小、投资者趋于理了资本账户管制与证券市场开放的矛盾问题,为许多新兴经济体在证券市场开放过程中所采用,并取得较好成效。目前,大陆正面临着加快证券市场开放的巨大压力,、制度的研究台湾证券市场的开放不仅对大陆证券市场开放具有借鉴意义,也为两岸证券市场开放研究
往以香港为基础,台湾证券市场在大陆证券市场开放的试验意义甚少受到关岸有望实现关系正常化,双方监管机构近期可能签署合作谅解备忘录,扫除湾地区证券市场开放为主要研究对象,思考大陆地区证券市场开放的路径安排,探讨两岸证券市场开放合作的可能及其对大陆证券市场开放的试验意义。全文以国际经济学、金融学、国际金融、投资学、产业经济学和发展经分析相结合等研究方法,以国际组织及海峡两岸正式公布的法规资料为依据,对台湾证券市场开放的过程、大陆证券市场开放的状况及两岸证券市场合作等问题进行较为系统、全面的分析。此外,本文运用比较分析的方法,对两岸证