2019年造纸行业分析报告.doc

2019年造纸行业分析报告2019年3月目录一、行业发展现状及趋势 31、供给:扩产是重资本行业的天性 42、需求:GDP的晴雨表 6(1)各纸种供需情况 8①白卡纸 8②铜版纸 9③文化纸 10④箱板纸 113、原材料在外等待“浆”来 12(1)向上游资源拓展 164、演变:低迷经济下的行业洗牌 18(1)淘汰与扩产并行意在行业整合 19(2)高集中度是定价权的保证 21二、标杆分析:博汇纸业——成长中的白卡纸新贵 231、基本情况 232、产品结构 243、财务指标 254、盈利预测 28一、行业发展现状及趋势据中国造纸协会预测,2011年我国纸及纸板产量超亿吨,同比增长8%;消费量达9800万吨,同比增长7%。分纸种来看,07-11年的5年间年均产量增速在10%以上的有铜版纸、箱板纸和瓦楞纸,但当年同比增速都呈下滑趋势;双胶纸、白纸板和其它纸的年均增速为7-8%,当年同比增速稳中有降;新闻纸近5年的年均增速2%,且10和11年同比增速分别为-7%和-11%。根据造纸行业的“十二五”规划,2015年我国纸消费量11470万吨,%;总产能13000万吨,总产量11600万吨,%。因此我们认为“十二五”期间国内造纸的供给与需求将呈现总量稳中略增,分类有增有减,结构优化集中的发展趋势。1、供给:扩产是重资本行业的天性造纸作为重资本属性的制造业,尚未进入垄断式经营的发展阶段,各企业偏好扩大产能、提高市场份额的竞争手段,以求增强市场话语权。尤其是在行业景气度复苏、新品种问世或部分纸种盈利较高等情况下,纸厂投资意愿更强,其产能扩张表现为“争先争大”。由于固定资产投资的速度远超实际的需求增速,经历过02-07年的产能集中释放以后,各纸种普遍产能过剩已成为当前整个行业的沉疴。2、需求:GDP的晴雨表由于下游需求广泛,我国纸品消费量与GDP的走势具有较强的相关性。造纸行业的下游主要包括包装纸(白纸板、瓦楞纸箱等)、印刷纸(书刊、画册、报纸等)、书写纸(本册、复印纸)、生活纸及特种纸等。包装和印刷等两大领域合计占了消费总需求的2/3,同时包装纸和生活纸由于与下游消费水平息息相关,其需求弹性比印刷纸和书写纸更大,产品结构和层次更丰富,但近年来铜版纸也随着高端杂志画报和精美宣传册等形式逐渐渗入日常生活,显示出印刷纸顽强的生命力。(1)各纸种供需情况①白卡纸可分为烟卡和社会卡两类,用于生产烟包及化妆品、酒、食品等包装。供给:烟卡的进入壁垒较强,目前国内仅有博汇纸业、珠海红塔仁恒、太阳纸业、宁波中华等。需求量小加之客户粘性高,各纸企的烟卡份额保持相对稳定。目前国内白卡纸生产厂家主要有富阳造纸基地、宁波中华、太阳纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、东莞建辉等,预计11年底国内的白卡纸总产能480万吨。需求:烟卡的产品要求高、价格敏感度低,但市场需求量小,国内的年需求量约60万吨,且烟草销售增速在5%水平,因此配套烟卡产品的增速也很有限。社会卡的产品丰富多样、结构升级快、市场空间广阔,近年来以食品卡为代表的社会卡产品已广泛应用到日常生活中。我们预计未来3-5年社会卡的市场需求将保持15%的增速。整体上来说,当前白卡纸国内需求约550万吨,随着12年广西金桂120万吨和晨鸣纸业60万吨的新产能投放,已基本达到供需平衡。②铜版纸主要用于高档杂志、画报、宣传册等的印刷,受宏观经济影响明显。供给:11年国内产能约750万吨,2001-2011年国内的铜版纸产量年均增长20%。铜版纸属于较新的产品,市场集中度较高,金东纸业、APP海南、晨鸣纸业属于百万吨级的三大寡头,合计占有2/3的市场份额。需求:主要用于高档杂志、画报、宣传册/单等的印刷,受宏观经济波动的影响明显。2011年国内铜版纸的消费量为532万吨,01-11年的12年间我国铜版纸的消费需求年均增速为12%。从12年来的供需增速对比上可知铜版纸目前产能过剩情况严重,因此国内企业纷纷开拓海外市场以转移国内剩余产能。但随着09年以来的欧美等国的反倾销制裁和海外经济低迷,铜版纸的供需不平衡依然较为突出。③文化纸多为未涂布印刷书写纸,主要用于书写复印等,也用作书籍期刊等印刷。供给:2011年国内双胶纸产量为1551万吨,同比增加6%。由于2011年有“白云25万吨高档文化用纸、玖龙25万吨、湛江晨鸣65万吨高档文化用纸”等项目相继投产,高档全木浆双胶纸产能大增,最终演变为价格战。