股权分置改革后上市公司经理股权激励合约的优化研究.pdf

中国科学技术大学
硕士学位论文
股权制衡与公司绩效关系的实证研究——以我国制造业上市公
司为例
姓名:陆德洋
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:张瑞稳
20090401
摘要股权结构是上市公司治理结构的重要组成部分,合理的股权结构会有效地促进治理结构的完善和公司绩效的提高。在公司治理中,委托代理冲突不仅存在于股东和职业经理人之间,也存在于公司大小股东之间。如何解决公司治理中的两类委托代理问题,建立完善合理的公司治理机构是提高公司经营绩效的关键。本文通过股权制衡与公司绩效之间关系的实证研究,试图找出合理的股权制衡结‘构,为解决我国证券市场上大股东侵害小股东利益问题,完善我国上市公司治理本文在已有的研究基础上,以沪深两市曛圃煲瞪鲜泄疚Q芯样本,分析了公司股权制衡对公司绩效的影响。在研究两者之间关系的过程中,选取了总资产收益率作为评价公司经营绩效的指标。实证结果表明,在非绝对控股的制造业上市公司中,随着第二大股东持股比例的增加,第一、二大股东持股份额差距的减小,公司的经营绩效显著提高。在以第二大股东持股比例%为界把选择的样本分成两类,通过独立样本煅榉⑾至嚼喙疽导ㄓ邢灾钜欤股东持股份额达%作为制衡股东的阈值是个很好的选择。同时研究还发现,制衡股东的个数与公司绩效显著正相关,第一、二大股东性质不同的公司经营绩效略高于前两大股东性质相同公司的经营绩效,但实证结果未能通过显著性检验。针对实证的结果,本文提出了降低控股股东的持股比例、巩固和扩大股权分置改革成果、大力发展机构投资者、加强资本市场法制和制度建设等建议。关键词股权制衡股东性质公司绩效提供理论依据。
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第滦髀选题的背景研究思路和方法由于历史原因,我国上市公司的股权结构被人为的设计成流通股和非流通股并存的分裂格局,其中非流通股主要是国家股和法人股,“一股独大南窒笫分突出。而且,不可流通的国家股和法人股不能获取股价升值带来的收益,从而客观上为此类股东掠夺性获取控制权收益起到了推动作用。虽然,相对集中的股权结构能在一定程度上解决股东对经理层的有效监督问题,然而,由于股东之间信息的不对称和小股东对大股东监督的困难,控股股东为了自己的利益而侵害其他中小股东的利益屡出不穷,上市公司中存在的控制性大股东利用控制权拖欠上市公司巨额资金,利用关联交易侵占上市公司利益等现象并不少见。针对现实状况,一些学者从保护中小股东利益和提升上市公司价值的角度出发,认为高度集中的股权结构是我国上市公司治理机制的一大缺陷,在上市公司内部形成前几大股东持股比例相当的股权结构有助于大股东之间拥有的权力达到相互制衡,从而大股东之间互相利益牵制,互相监督,达到抑制大股东对小股东的利益侵害行为,有效地提升公司价值。如何避免拥有控制权的大股东对小股东的利益侵害已是我国上市公司治理的主要问题之一。通过建立制衡的股权结构,使公司至少具有一个较有影响力的第二大股东是否能提高上市公司的绩效水平,第二大股东达到多大的持股比例可以对控股股东进行有效地的监督,制衡股东的增多对提高上市公司的经营业绩是否具有一定的促进作用,第一、二大股东性质的不同是否会提高上市公司的经营绩效,这些都是本文的研究范围。研究最有效的股权制衡结构具有现实意义。本文的研究思路是在回顾了国内外关于股权制衡与公司绩效关系的研究成果的基础上,首先对股权制衡与公司绩效的关系国内外研究成果进行综述,接着对股权制衡与公司绩效所涉及的理论进行分析,同时以我国制造业上市公司的有关数据对理论分析的结论进行实证检验,最后依据理论分析和实证检验的结果提出相关的建议对策。在研究方法上,本文主要采用了描述性统计分析、独立样本煅楹投嘣;
论文的框架结构归分析等方法。通过描述性统计分析得