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丰产预期与种植亏损背景下豆类品种投资策略 7月初庞大的新作产量前景令美豆价格重新定位,油脂价格更是经过两轮深跌。目前外盘大豆价格已经在种植成本附近,远月价格甚至低于巴西中西部出口大豆成本,或为价格提供支撑。 6 - 8月进口大豆集中到港,下游产品需求不畅, 豆油和豆粕库存被动上涨,致使价格走低。 9 - 10 月预计到港大豆数量大幅萎缩, 油粕压力有望减轻。目前油脂品种进口利润回升,或限制上方空间。一、美豆产量预期相对稳定今年美豆作物生期,产区水热条件相对理想,单产或有继续向上调整空间, 而实际种植面积或不及预期, 最终年度产量前景稳定。 6月玉米带大部分地区降雨量比历史同期均值高出许多,特别是爱荷华中部和明尼苏达南部,雨量甚至超过 8 英寸,玉米带大部 6月雨量是历史均值的 倍以上。 7 月虽然产区天气转干,但是大部分地区气温较历史均值偏低 2 - 8 华氏度, 相对的低温减缓了土壤中水分的蒸发, 截止 7 月底干旱主要集中在密苏里州中西部,其余大部分产区墒情良好。而 8月初的强降雨, 快速补充了玉米带南部, 特别是密苏里州的土壤水分, 目前大豆产区整体墒情良好。目前市场对于单产的预估普遍高于美国农业部的 蒲式耳/ 英亩,生长期良好的雨热条件,或帮助单产继续上调。图表: 截止 9 月 2日土壤墒情距平( 毫米) 面积方面, 今年 5 - 6 月份,在大田作物播种期产区雨水过多, 一部分计划中的玉米和大豆最终未能完成播种。 FAS 在报告中称, 今年春季约有 154 万英亩玉米错过了播种期, 同时 万英亩大豆未能播种, 预计面积或将小幅向下调整。而且, 在美国农业部的供需报告中, 收割率或超出实际情况, 目前给出的收割率为 % 。如若播种面积和收割率均向下调整, 最终收获面积或下调 100 万英亩左右。二、成本支撑或将显现美国农业部给出的 2014 年种植成本预估约为 美元/ 英亩,按照 8 月供需报告中的 45. 4蒲式耳/ 英亩的单产计算, 平均成本在 2美元/ 蒲式耳。另外, 11 月合约与农场价格的历史平均基差为- 美元/ 蒲式耳( 主要为内陆运费), 理论上 11 月合约在 + = 美元/ 蒲式耳附近, 反映了价格与成本接近。目前 CBOT 在 美元/ 蒲式耳下方, 已经有一部分农户处于亏损状态。由于巴西中西部产区,包括马托格罗索、南马托格罗索、戈亚斯等主产省, 距离南部出口港口较远, 而且运输主要以卡车为主, 巴西高速路又路况偏差, 致使运输总成本高昂。上一年度即 13/14 年度马托格罗索东南部大豆生产成本 美元/ 蒲式耳, 再考虑运输成本, 出口大豆总成本在 美元/蒲式耳附近, 当前 CBOT3 月合约价格在 美元/ 蒲式耳附近, 相比巴西出口成本偏低很多。三、现货压榨利润低迷盘面压榨利润理想外盘大豆价格重新定位, 国内油粕价格下滑, 油厂现货加工利润低迷。按照张家港地区现货分销大豆、豆粕和豆油价格计算, 压榨利润已经下滑至- 370 元/ 吨, 接近极低区间。惨淡的压榨利润或为油粕现货和近月合约价格提供支撑。与低迷的现货压榨利润形成鲜明对比的是, 盘面压榨利润相对理想, 特别是 5 月合约。按照