我国上市公司发行可转换债券融资研究.pdf

首都经济贸易大学
硕士学位论文
我国上市公司发行可转换债券融资研究
姓名:刘蔚乔
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:徐洪才
20070301
要摘可转换债券是一种混合型金融衍生品,具有股权、债权和期权的特性,在国际证券市场中已成为一种十分流行的融资和投资工具。我国的证券市场发展时间较短,其中可转换债券市场只有十几年的历史。我国上市公司正在尝试运用可转换债券来拓宽融资渠道,解决资金短缺问题。年拢泄ぜ嗷岚布了《上市公司证券发行管理办法》,标志着我国可转换债券市场进入了新的发展阶段,可转换债券闩益受到上市公司和投资者重视。什么样的上市公司适合选择可转换债券这一再融资方式鲜泄救绾卧擞每勺;徽谧怎样才能做到使投资者和融资者利益均得到保护庑┪侍舛夹枰=猩钊氲奶教帧特征和基本理论入手,揭示了可转换债券融资较其他再融资方式的优势。然后,借鉴发达国家证券市场的可转换债券发展经验,结合我国证券市场特点进行典题主要是:发行公司行业集中、发行审核标准不科学、市场规模过小和做空机制不健全等。在此基础上,作者提出了建立差异化的市场准入标准、丰富可转换债券品种,完善做空机制、发挥可转换债券在公司激励中的作用、保护全体股东利益和发展市场中介机构等建议。因此,研究我国泄纠每勺;徽谧饰侍庥凶胖匾5南质狄庖濉本文采用比较研究方法,将理论和案例分析相结合。首先,从可转债的定义、型案例分析,分折了目前我国可转换债券市场发展过程中存在的问题。这些问关键词:可转换债券上市公司再融资
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期:出上月日壹盔叠:丑年—』月上日独创性声明关于论文使用授权的说明本人郑重声明:今所呈交的《我国上市公司发行可转换债券融资研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知,文中除了特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果,也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许论文被查阅、借阅或网络索引;学校可以公布论文的全部或部分内容,可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。作者签名作者签名:C定
引言:问题的提出选题背景及意义可转换债券起源于美国。年,美国的纽约爱瑞铁道公司发行了全世界第一张可转换公司债券,标志着可转换债券的诞生。年,德国多特蒙特公司发行的德国第一例可转换债券代表了欧洲般高于面值。赎回条款使得发行人与投资者的权利具有一定的对称性。年,径ス痉⑿辛耸澜缟系谝焕接谢厥厶蹩畹目勺;徽曛咀趴勺;债券合约中附加回售条款的开始。回售是指公司股价表现欠佳时,投资人有权要求发行人收回发行在外的可转换公司债券,并在指定期内以高于面值的溢价出售给发行人,回售条款使发行后的市场风险全部由发行人承担。美国可转债市场的发展经历了五个阶段:兴起阶段兰湍、衰退阶段兰年代前⒃俅畏⒄菇锥二十世纪年代⑵轿确⒄菇锥二十世纪年代、年代早期⑴畈7⒄菇锥二十世纪年代至今年,美林集团发明了既可赎回又可回售的零息票转券具有回售条款;厥燮谌ǹ稍诿磕甑奶囟ㄊ蔽手葱幸淮危宜孀攀蔽实推移,回售价格不断递增;昊仄谌ǹ梢粤⒓粗葱校还话惴⑿泻笸芳改有条件的赎回。年,产生了附加恶性回售条款的可转换债券。恶性回售期权给可转换债券持有人在公司控制权发生变化的时候退还可转换债券,得到预定数量现金的选择权。年,同本建立了可转换债券交易市场,首次实现了可转换债券在市场中流通。究勺;徽谐〉姆⒄狗治K母鍪逼冢焊咚俜⒄故逼至年⑵轿确⒄蛊世纪年代中期⒃俅畏⒄故逼年至年初衰退期昶。同本可转换债券的特征是:票面利息低、低溢价水平、期限较长、发行成本较低等。二十世纪年代,美国和镜钠笠悼J嫉脚分薮舐秸谐∩贤ü⑿可转换债券进行融资,年代末,英国企业开始通过可转换债券融资,欧洲大陆国家的企业从世纪年代开始通过发行可转换债券融资。我国可转换债市场上早期的可转换债券。二十世纪年代,出现了具有赎回条款的可转换债券。发行人在一定时期内可以提前赎凹未到期的可转换公司债券,赎网价格一嘤纱笮凸痉⑿校涮氐阌校是零息债券;
券市场的发展起步于二十世纪年代初期,年深圳宝安集团在国内证券市场公开发行了我国第一只可转换债券,但由于其转股的失败以及各方面条件的不具备,中国可转换债券市场的发展基本处于停滞状态。年隆犊勺;公司债券管理暂行办法》出台,同意选择有条件的公司饕J侵氐愎衅笠进行可转换债券试点,并对可转换债券的发行、承销及相关条件做了明确规定,曳巧鲜泄南宁化工、吴江丝绸和茂名石化群蠓⑿辛丝勺;徽年起,上市公司成为可转换债券试点的主要对象,其『自∽U桶案转债发行。年拢渡鲜泄痉⑿锌勺;还菊凳┌旆ā贩⒉迹曛集的