巴菲特投资理念.doc

赚钱才是硬道理 A 股挖掘潜力股有窍门对公司经营管理业绩的最佳衡量标准, 是能否取得较高的权益资本收益率,而不是每股收益的增加。我宁愿要一个收益率为 15% 的资本规模 1000 万美元的中小企业,也不愿要一个收益率为 5% 的资本规模 1 亿美元的大企业。巴菲特 3 月起,开始进入了上市公司年报披露高峰期。在每年的业绩浪行情中,绩优成长股几乎都能得到市场的追捧。投资者买入股票获利的渠道可以概括为两大方面: 一是二级市场的买卖价差, 二是上市公司的分红。巴菲特认为, 衡量上市公司是否值得投资的基本标准是持续稳定的盈利能力,赚钱才是硬道理。上两期已介绍了巴菲特对上市公司业务与管理的分析。然而,业务与管理的好坏最终反映在业绩和为股东创造价值的盈利能力上,这才是股民们最关心的核心问题。巴菲特在分析盈利能力时, 是以长期投资的眼光来作为分析基础的, 他强调说:“我所看重的是公司的盈利能力,这种盈利能力是我所了解并认为可以保持的。”然而, 巴菲特并不太看重一年的业绩高低, 而更关心四五年的长期平均业绩高低, 他认为这些长期平均业绩指标更加真实地反映了公司真正的盈利能力。因为, 公司盈利并不是像行星围绕太阳运行的时间那样一成不变的,总是在不断波动的。在盈利能力分析中, 巴菲特主要关注以下三个方面: 产品盈利能力、权益资本盈利能力和留存收益盈利能力。超级产品盈利能力毛利率要比同业高 2%-3% 巴菲特非常钦佩投资大师费雪的投资理念。费雪在他的名著《怎样选择成长股》中阐述了以下的观点:“至于历史较悠久和规模较大的公司, 真正能够让你投资赚大钱的公司, 大部分都有相对偏高的利润率, 通常它们在业内有最高的利润率。”费雪分析, 如果多年来利润一直不见相对增加, 则营业额再怎么增长, 也无法吸引投资对象。检视公司利润的第一步是探讨它的利润率, 也就是说, 算出每一元的营业额含有多少营业利润。投资人不应只探讨一年的利润率, 而应该探讨好几年的利润率。重要的不是过去的利润率,而是将来的利润率。费雪特别指出高利润率并不代表一定要比平均水平高好几倍:“" 高于平均水准" 的利润率或" 高于正常水准" 的投资回报率, 不必??实际上是不该?? 高达业界一般水准的好几倍, 这家公司的股票才有很大的投资吸引力。相对地, 只要利润率一直比次佳竞争同业高出 2% 或 3% ,就足以作为相当出色的投资对象。”费雪等所称的利润率,即我们通常所说的毛利率,也就是说,我们要关注毛利率比同业高 2% 至 3% 和在未来几年保持大幅增长的个股。因此, 寻找景气度上升的行业, 在该行业中挖掘毛利率最高的公司进行投资。同时, 还要前瞻性地重视目前仍是“丑小鸭”, 但未来毛利率将大幅提高有望变成“天鹅”的成长类个股, 如公司近年有没有新项目投产?或者通过技术改造或大修理提升的产能, 令效益提高等等。三大视角挖掘成长潜力股在盈利能力分析中,巴菲特总结了以下三个方面: (1) 产品盈利能力: 产品盈利能力的标准并非与所有上市公司相比是否最高, 而是与同行业竞争对手相比, 其产品盈利水平往往远远超过竞争对手。(2) 权益资本盈利能力: 即净资产收益率, 代表公司利用现有资本的盈利能力高低。(3) 留存收益盈利能力:未向股东分配的利润进行投资的回报, 代表了管理层运用新增资本的能力, 也代表了公司利用内部资本的成长性高低。巴菲特在 1988 至 1989 年以 13 亿美元投资可口可乐,至今已盈利 70 亿美元。除了超级长期稳定业务和超级经济特许权等持续竞争优势外, 巴菲特还看中可口可乐的超级产品盈利能力和超级资本配置能力。例如可口可乐在过去 10 年里营业收入增长 倍, 而营业利润增长了 倍。同时, 在过去的 12 年回购公司 25% 的股份, 提升了其股票的内含价值,股价的坚挺令持有者在二级市场受益良多股神巴菲特的百条操作细则股神巴菲特的百条操作细则第 1条成功的密码是:简单的动作,不断的正确重复第 2条第 2条操盘的精髓是:谈笑间用兵,强于紧张中求胜第 3条没有计划不要上班,没有计划不要下单第 4条顺势是最好的计划,逆势是最坏的神话第 5条你不理财财不理你,你不用功迟早破功第 6条懂得对作才能作对,不懂对作就会乱作第 7条谈笑间可以作波段,紧张中只能玩短线第 8条盘前要有交易计划,盘中不要听人比划第 9条沙盘推演事前排练,知己知彼百战不厌第 10条搜足资料市市如料,按表操课无所不克第 11条强不再强防转弱,弱不再弱会转强第 12条不要企图猜头部,不要意图摸底部第 13条假突破防真跌破,假跌破防真突破第 14条利用恐惧回补买,利用婪卖出空第 15条高观察强势股,没有强股会转弱第 16条低观察弱势股,没有弱股会转强第 17条涨幅满足是利空,跌幅满足是利多第 18条量缩涨