货币供应量思考(修改稿)提交稿.doc

货币供应量思考(修改稿)提交稿.doc对当前“货币热、经济冷”问题的思考(2013年6月24日)到今年5月末,我国广义货币供应量(M2),%,大大高于13%的预期目标。前5个月,,。%,%O5月份,%,,经济复苏仍然较弱。一方面是货币信用总量存量大、增长快,另一方面是经济弱势复苏,究竟是什么原因?一'我国货币供应存量大'增长快,主要还是由于外汇占款多和社会融资规模总量大。货币供应量作为包括中央银行在内的金融机构在某一个时点拥有的现金和存款货币存量,代表的是一种货币购买力,直接影响着社会经济活动。从货币创造的角度看,决定我国货币供应量的三个因素:一是外汇占款;二是银行贷款;三是银行债券投资。(-)汇率管制,造成外汇占款大幅增加。新世纪以来,尽管我仍有较强的管控。央行为对冲国际收支顺差带来的升值压力,在市场上大量购买外汇资产,被动投放基础货币。据统计,%,%,是带动M2增长的重要因素。今年前5个月,,,创历史新高,造成货币供应量大幅增加。(二) 间接融资为主的融资结构,导致银行创造的货币快速增长。目前在我国,银行仍是企业主要的融资渠道,加之经济处于高增长阶段,必然导致贷款投放较多,造成货币供应量快速增加。2008年国际金融危机之后,%o到2013年4月末,。初步测算,近五年银行贷款对货币供应量增长的贡献约为64%,是带动货币供应量增长的主要因素。近两年,随着融资渠道的多元化,尽管贷款在社会融资总量中的占比不断下降,目前约占50%,但构成社会融资总量重要组成部分的''影子银行''体系也参与了货币创造。有机构估算,2012年我国“影子银行”的规模已达到24万亿,今年将达到31万亿,成为货币创造的一个重要渠道。(三) 银行债券投资上升,造成货币供应量不断增加。近几年我国债券市场发展迅速,各类企业债券融资占社会融资总量的比例已超过13%o其中,银行又是持有企业债券的主体。目前银行持有的企业债券已占企业债余额的27%o初步测算,%。二'货币信用增加对经济的推动作用有限,需要从资金使用的效率'传导机制和经济的结构性矛盾方面找原因。在实际经济增速低于潜在经济增速的情况下,货币信用增加要发挥对经济的促进作用,一是货币的流通速度要保持基本稳定,也就是资金使用的效率不能降低;二是货币政策的传导机制必须通畅,重点是利率、汇率传导机制,能够通过直接影响投资和出口,对最终产出产生影响。当前我国货币信用总量较快增加,但对经济的拉动作用不明显,主要是以下几方面的原因。(一)与货币的流通速度放缓、资金的使用效率下降有关。近几年,我国的货币流动速度逐渐放缓,资金使用的效率不断降低o2008年,,,降低了货币流通的速度。随着市场经济改革的逐步深入,我国经济中越来越