中国私募发展.doc

EH私募基金是资木市场的重要参与者,根据其内涵•般可以分为对冲基金、私募股权基金和创业投资棊金(也可称为风险投资基金)二种。我国私募基金通常专指从事与证券市场投资的、非公募形成的机构投资者。据估计,我国A股市场的私募基金规模大约有5000亿元人民币,规模较大的单一基金数额估计约2・3亿元人民币。随着我国证券市场的深入发展以及外资背景的投资机构的竞争,我国私募基金也面临着结构性变动。以上提到的二种基金模式将是我国私募基金结构性变动的方向。一、股权分置改革为私募股权基金的兴起提供了条件股权分置改苹是政府的既定目标。改革结束后,我国股票市场可流通的股票数量将是改苹之前的3〜4倍。上市公司Z间的收购也将比全流通Z前简单得多。敌意收购(hostileacquisition)的压力也将迫使现有上市公司的管理层更加密切地与股东合作,以避免被收购的被动局血岀现。此外,股票全流通后,为达到产业扩张的H的,上市公司Z间的相互收购也将变得容易且更有经济效率改善的意义。通常上市公司不论何种形式的收购,都会给其财务结构带来较大的影响,并导致股票价格有所变化。这种变化必然对私募基金的投资模式带来变化。其中有些私募基金可能专注于这样的业务,由目前的普遍投机性私募基金转变为专业化从事上市公司并购哄至产业并购的合作伙伴性基金(M&AFund)。这种收购基金正是发达国家金融市场为数庞大的私募股权基金(privateequityfund)屮的一种。以近年來在我国多有斩获的美国凯雷集团为例,该公司白有资金约为8()亿美元,而投资带动的资金可达&)0亿美元,比我国A股市场全部私募基金的总数还要多。强人的资金优势、政治优势和全球资木上谙熟的人脉关系,对一些并购项目基木上可以进行一些外科手术式的操作,即桀体收购,不用十分费力地拿到海外资本市场上市,获取超过30%的年收益率。此外,近年来在内地非常活跃的房地产投资商凯徳置地(c叩italand),X母公司则是新加坡交易所上市的大世房地产商嘉徳置地集团在屮国的全资了公司。这些国际投资机构,以全球化的金融眼光来看待机会,巧妙地纟R合资产,进行跨国金融市场套利。在国际私募股权基金迅速发展的状况下,我国的私募基金行业的政策限制,将逐渐变得宽松。以当前我国证券市场规模,有3亿元左右人民帀白有资产的私募基金可以向这个方向摸索,通过3倍的杠杆比例,带动10亿元左右的投资。此外还要深入研究国际并购基金的商业模式,争取寻找跨国金融市场套利的机会。二、纯投机型的私募基金将向对冲基金的方向转变随着上市公司股票全流通的实现,上市公司的股票数量将增加数倍,极大地增加了市场的流动性。加上证券监管严格程度的增加,单个的机构投资者很难像以前一样利用资金和信息优势,获取超额的利润。此外,由于价值投资理念的逐步被人们认识,通过合谋锁定股票数量,从而推高股价的操作方式变得越来越多风险。由于股票数量的增加,以及单一机构持有股票引起的要约收购披露义务,使得单一股票中的投资者呈现一种类似于垄断竞争或充分竞争的市场格局,单一的机构很难具有绝对优势。最后,将来股票市场有了做空机制以示,股票价格更具苗易变性,方向更难确定。因此,单纯的锁定价格并且推动价格上涨的盈利模式需要改写。由于上述三个原因,对于单纯从事股票买卖的投资机构,只能遵循有效市场理论的指导,对价格的瞬时偏离进行适当的投机。然而,在一个