/ / / / 本资料由实力资产特别整理巴菲特论保险?产险业的获利情况不但是相当的低,而且也是不太受尊重的行业, ( 就像是山姆高德温曾说一个人要学会体验人生的苦与乐,不过这行很讽刺的是,做的要死要活的同时, 还要被客户糟蹋, 不像有些赚翻了的行业, 东西明明贵的要死, 却是一个愿打, 一个愿挨) 以早餐麦片为例, 它的资产报酬率是汽车保险业的一倍( 这也是为什么家乐氏与通用磨坊的股价净值比是五倍,而保险业者的股价净值比仅为一倍) ,麦片公司常常在调整产品售价, 即便其生产成本没什么变, 但消费者却连一个屁都不吭一声, 但要是换做是保险业者, 就算只是反映成本稍微调整一下价格, 保户马上就会生气地跳起来, 所以若你识相,最好是选择去卖高价的玉米片,而不是低价的汽车保险。( 1988 年) ?如何衡量保险业的表现( 1990 年) 到底该如何衡量一家保险公司的获利能力呢? 分析师与经理人通常习惯性的会去看综合比率,当然在我们要看一家保险公司是否赚钱时,这项比率是一个很好的正确指针, 但我们认为还有一项数字是更好的衡量标准,那就是承保损失与浮存金的比率。这种损失/ 浮存金比率跟其它保险业常用的绩效衡量统计数字一样,必须要有一段相当长的时间才有意义, 单季或甚至是单一年度的数字, 会因为估计的成份太浓而无参考价值, 但是只要时间一拉长, 这个比率就可以告诉我们保险营运所产生浮存金的资金成本, 若资金成本低就代表这是一家好公司,相反地就是一家烂公司。浮存金的数字是将所有的损失准备、损失费用调整准备与未赚取保费加总后, 再扣除应付佣金、预付购并成本及相关再保递延费用, 若是别的保险业者可能还有其它项目需要列入做计算, 分析保险事业的资金成本使得任何人都可以据此判断这家公司的营运对于股东到底是正面的还是负面的, 若是这项成本( 包含租税惩罚) 高于其它替代性的资金来源, 其价值就是负的, 若是成本更低, 那么对股东便能产生正面的价值, 而若是成本远低于一般水准,那么这个事业就是一项相当有价值的资产。到目前为止, Berkshire 算是资金成本相当低的那类,虽然我们拥有 48% 股权的 GEIC O 的比率更好, 且通常每年都享有承保获利, GEICO 藉由不断地成长提供越来越多的资金以供投资, 而且它的资金成本还远低于零成本以下, 意思是说 GEICO 的保单持有人不但要先付保费给公司而且还要支付利息, ( 但就像有人又帅又有才干, GEICO 非凡的获利能力导因于公司经营的效率与对风险的严格分类, 如此使得保户也可享受超低价格的保单) 。在另外一方面,许多知名的保险公司,在考量承保损失/ 浮存金成本,再加上租税惩罚之后, 事实上让股东产生负的报酬, 此外这些公司像其它业者一样, 相当容易受到大型灾害的伤害, 在扣除再保部份所得到的保护之后, 资金成本率还是有可能升高到无以复加的地步, 而除非这些公司能够大幅改善其承保的成绩, 历史的经验显示这是项不可能的任务, 这些股东很可能会和吸收较高的存款利息支出, 却只能收到较低的借款利息收入的银行股东一样的下场。?首先浮存金是一项我们持有但不属于我们的资金, 在保险公司的营运中, 浮存金的产生原因在于保险公司在真正支付损失理赔之前, 一般会先向保户收取保费, 在这期间保险公司会将资金运用在其它投资之上, 当然这样的好
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