《下跌带来良好机会—铁龙跟踪推荐报告》2005年7月评级:推荐最高涨幅:180%《收购方案逐步清晰,盈利能力超越预期-铁龙调研跟踪报告》2006年2月评级:推荐最高涨幅:73%《股价正在接近合理水平—铁龙更新深度报告》2006年4月评级:推荐最高涨幅:53%《短期压力和长期前景之间的取舍—上港跟踪报告》2006年2月评级:推荐最高涨幅:63%《估值偏低,私有化带来交易机会—外运发展调研报告》2006年3月评级:推荐最高涨幅:55%《价值严重低估的优质公司—深高速深度报告》2006年4月评级:强烈推荐最高涨幅:17%一年来的主要研究成果目录一、积极防御策略下战略建仓机会1、机会成本正在变小2、足够的安全边际3、健康的成长指标4、收购和整合带来新的投资机会二、重点推荐公司强烈推荐:赣粤高速、深高速、中海发展、大秦铁路推荐:深赤湾、盐田港、福建高速机会成本正在变小下半年,我们对A股市场的整体策略转向积极防御。随着市场的整体上涨,投资基建类股票的机会成本正在变小。1年来港口、公路的涨幅均落后于指数30%以上。图表11年来港口走势与上证指数比较图表21年来公路走势与上证指数比较一、:估值低于西班牙的ABERTIS:全球最大的基础设施营运商VS赣粤高速、福建高速。一、积极防御策略下良好的建仓机会(续2):估值低于A股定价对比H股有折价。一、积极防御策略下良好的建仓机会(续3):估值低于并购价值高盛财团28亿英镑竞购英国港口公司,28倍PE,05年港口盈利增长仅6%。迪拜39亿英镑收购P&O港口,30倍PE,港口业务04年收入增长8%。PSA44亿美元收购和黄20%港口管理公司股权,32倍PE,非控制权的收购更可看作是财务投资。一、积极防御策略下良好的建仓机会(续4)多宗港口购并案例定价盐田港:未来2年预期增长10%,。深赤湾:未来2年预期增长10%,。天津港:未来2年预期增长20%,。上港:未来2年预期增长15%,发行PE33倍。:港口收费标准仍有明显提升空间东方海外在美均单箱处理费达到160美元。和黄港口业务2005年平均单箱处理费为577港币。一、积极防御策略下良好的建仓机会(续5)赤湾港:2005年平均单箱收入370元。上海港:06年1季度外高桥港区平均单箱收入330元,洋山港则更低。天津港:平均处理费仅280元左右。:港口增速趋于平稳,集装箱增速保持在20%以上过去3年港口增速虽然不断放缓,但是仍保持在20%以上。06年前6个月,%,增速有趋于平稳的趋势。我国的集装箱吞吐量增长是全球最快的。一、积极防御策略下良好的建仓机会(续6):部分公路公司收入增长仍达到15%以上2006年公路运输增长保持平稳、汽车保有量增速加快。部分公路公司收入同比提升在15%以上。大修支出减少,利润提升明显。一、积极防御策略下良好的建仓机会(续7)
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