交易成本对股票价格的影响研究——基于深圳股票市场的经验研究.pdf

,交易成本对股票价格的影响究——基于深圳股票市场的经验研究周宏,;.上海财经大学国际工商管理学院,上海摘要:本文利用方法和事件研究法,研究了证券印花税变化对深市大盘指数以及单只股票的影响,证明了印花税税率下调会提高股票价格指数水平,得到一个显著的正收益率。而上调会降低股票价格指数水平,得到一个显著的负收益率这一结论。表明了印花税可以作为一种调控证券市场的宏观政策工具,并且为这种政策调控提供了一定的数量指导。关键词:印花税;股票价格;股价指数;事件研究中图分类号:.文献标识码:文章编号:—一、我国股票印花税概况以及国外研究概述我国证券交易印花税的出台的目的主要是用来控制交易成本,抑制市场过渡投机行为,增加政府财政收入。我国的证券交易印花税始征于年月,深圳市场首先征收股票交易印花税,由卖出股票者按成交金额的%缴纳;同年月,改为买卖双方各征收%。年月,为了刺激低迷的股市,根据深圳股市的实际情况,股票交易印花税税率又下调至%;年底,上海证券交易市场也开始向买卖双方按%开征股票交易印花税。年月日,国家税务总局和国家体改委联合下发《关于股份制试点企业有关税收问题的暂行规定》,明确规定交易双方分别按‰的税率缴纳印花税。年月日,针对市场上存在着过度投机的现象,国务院决定将证券交易印花税税率由%调至%。;年月日,为了能够使证券市场持续稳定向前发展,将税率由%降为%。年月日,为了活跃股交易市场,国家将股印花税税率由%降为%。年月日,经批准,财政部决定从年月日起,调整证券股票交易印花税税率。对买卖、继承、赠与所书立的股、股股权转让书据,由立据双方当事人分别按%的税率缴纳证券股票交易印花税。这一次出台印花税调整的目的也是为了刺激低迷的股市。经过研究发现,我国印花税的开征和调整自从起步以来,其功能逐渐从国家财政收入的以及相当大的来源转变到积极的股市调整工具。可以看出,自从年以来的历次印花税调整,其目的不但是国家财政收入的调整问题,更重要的还涉及到了调整市场的投机行为、或者活跃刺激股市交易。这样,印花税就具有了政策工具的一些特点。所以,考察印花税的调整变动对股价水平的影响,是很有必要的。证券印花税作为交易成本的一部分,在证券市场上起到很重要的作用。对其影响的研究大多数集中在印花税对证券市场波动性、交易量、股价水平、证券市场效率以及税收收入等问题上。在印花税与交易资产价格行为之间的关系上,目前国际上还未有统一的认识。这是因为,对于资产价格的考察更多的涉及到资产定价理论,传统的资产定价理论通常假定交易费用为零。如果考虑作为交易费用主要组①如果没有特别说明,本文印花税均指股票交易印花税。收稿日期:——作者简介:周宏一,女,辽宁人,管理学博士,高级经济师,博士后,主要从事财务管理、经济优化等方面的研究。维普资讯研究年第期总第期成部分的印花税对资产价格的影响,就必须要重新构造模型,而这是很困难的。且由于构造的模型侧重点有所不同,得到的结论就会不一致。例如,和对一个简单的资产价格模型进行了估计,并且发现印花税每提高%,会导致价格下降%。考察了瑞士股票市场对证券交易税变化的反应,并得出结论认为该关系是一种负相关关系;近年来,和分析了印花税对英国股票价格的影响,并且得出结论认为印花税率的变化会引起英国股票价格指数的显著变化,并且认为印花税