越高端越增长2007国泰君安行业策略报告侯继雄、王成、吴坚雄主要内容宏观&微观分析:战略决定策略行业配置的方向:越高端越增长理论基础消费投资行业配置和组合个股推荐2一、宏观&微观分析:战略决定策略2006年市场回顾和2007年展望32006股市上涨的动力?中国经济多年高速增长强劲的出口和投资增长消费启动估值偏低股权分置改革4超预期:2006牛市的总结增长率超预期GDP、出口增速、股改、重组;贴现率低息环境、财富效应;估值基准全球股市上涨、股改、财富效应52007年股市:宏观看起来很美人口红利第三次消费高峰大国崛起、奥运会、世博会全球资本超配中国改革红利股权分置改革降低代理成本融资、并购功能恢复,投行创造价值;ROE持续上升整体上市人民币升值外资推动财富效应展现内资推动62007年股市:理性看有限乐观基本面看好,但超预期难度很大国内宏观调控压力加大;美国经济增长隐忧;出口增速、固定资产投资增速:持平或减缓估值吸引力下降、即使考虑长期增长预期2007、2008EPS增速约20%可能的超预期亮点:人民币升值强势超出预期股市扩容财富效应7战略决定策略:宏观上无法阻挡的牛市股市扩容:间接融资到直接融资政府对证券市场的鼓励财富效应储蓄资金进入市场人民币升值:日、韩、台、印等国的启示升值正反馈!外资的战略进入8升值正反馈:扭转经济不平衡需要时间财富效应刺激消费和资本投资;低利率环境投资:低利率、高投资回报率刺激实业投资增速居高不下出口:竞争力优势扭转难以短期扭转9外资战略性进入赚钱人民币升值收益规避主要货币贬值风险投资中国经济的长期增长5年~10年美元疲软超预期、全球流动性过剩局面仍很严峻升值过程中外资可以更乐观10
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