A股迈入期权时代.doc

A股迈入期权时代:首秀表现娇羞各方小心翼翼“全天总成交量18843张,认购期权11320张,认沽期权7523张;,:全天未平仓合约数11720张。”——上证50ETF期权于昨日交出了首秀成绩单,不算出彩,但却是实实在在标志着期权元年开卅,境内资木市场进入了全新的期权时代。正如经济学家兼宏观对冲基金合伙人刘海彩对《第一财经口报》所说,平静的开始就是一个成功的开始,上证50ETF期权首日成交情况的研究价值人于实际操作的意义,初期大家可以不用着急进场,尤其是散户,多加强研究是更好的。普跌ETF期权首秀总体表现“娇羞”,全天成交不足2万张,成交额不足3000万,市场普遍给出的评价是整体运行平稳,这也符合了上证所想保护期权顺利出世、平稳起步的初衷。对于较低的成交量,刘海影认为,虽然首FI成交量不太大,但定价情况和买卖双方交易操作还算令人满意。体现在隐含波动率比预想的最差情况要乐观,基本上是风险的准确定价,买卖价差也在合理范围。就涨跌幅而言,昨FI上证50ETF大涨,%,%。同时,3刀认购期权盘中一度大涨,%。尾盘3刀5只认购期权均快速回落,一度全部翻绿。%的涨幅。而各档认沽期权则普遍下跌,虽在尾盘小幅反弹,但跌幅也普遍在20%左右。対此,海通证券(,,%)&化团队给出了答案:“理论上标的价格上涨冇利于认购期权行权概率和行权收益的提升,拉涨认购期权价格,但是今天认购和认沽期权全线下跌,主要原因是交易所在给期权定开盘参考价时,用的是过去50ETF四个月的历史波动率数据,这个时间段包含了2014年底上证50指数(,,%)的高波动'疯牛'行悄,%,处于高位,也就是说期权参考价给得过高,导致其价格回归到市场预期水平。”另一个值得投资者研究的指标是隐含波动率,上海一证券公司期权部人士对《第一•财经口报》指出,期权的价值主要是由期权的隐含波动率來反映。数据显示,全天认汕期权隐含波动率水平相对较高,平均在38%左右,而认购期权隐含波动率相对较低,平均在29%左右。造成此种现象的原因可能是由于认沽期权对冲需要融券卖出ETF,操作难度人、交易成木高,期权卖出方的报价也会偏髙。对于市场一直期待的50ETF套利机会,获得首单股票期权合约的齐鲁证券资管对冲基金部副总经理陆培丽认为,目前期权套利暂时不存在任何机会。各方小心翼翼“因为持仓严格限制在20手,机构活跃度全天肯定一般。虽然机构都很想参与这个新品种,而且前期套利空间也比较人。但一是有持仓限制,二是确实成交蜃不能做人,机构的程序化交易系统也要进行测试的,跑一跑看下通道的,毕竟之前模拟和实战是不-•样的,所以前期机构的心态肯定是调整测试。而大部分散户都还处在知识普及阶段,参与度肯定更低。”在昨H开盘前,一做市商资管部副总这样对《第i财经日报》记者预测。事实确实正如该人士所言,ETF期权首H面世,不仅绝人多数散户只有旁观的份,即使投资机构也真的不活跃。上证所数据显示,全天仅542个账户参与ETF期权交易,其中个人投资者492个,机构投资者只有可怜的50个。对冲前