财务分析论文-解析企业财务目标三大误区.doc

财务分析论文-解析企业财务目标三大误区.doc财务分析论文•解析企业财务目标三大误区关于财务目标的讨论,财务学界已经形成了利润最大化、每股净利最大化、股东价値最大化、企业价値最大化等观点。实际上,这些观点并没有本质差异。美国学者II-Levy和M・Sdmat曾经通过严密的数学推理,具体证明了这些“最大化”实质上都意味着企业股东财富的最人化。因此,对企业财务目标的硏究如果还在这些“最大化”上纠缠显然没有多大的彳介値。简单地说,回报股东是财务日标理论讲究和财务管理工作的出发点和归宿。然而,一些认识误区显然存在,比如:所布者财务目标等同于经营者财务目标;所有者内部财务目标一致;企业财务日标在企业生命周期中实现路径没有区别。财务理论界需要深入挖掘财务冃标中的深层次矛盾和问题。笔者认为,在财务日标的讨论上。人们可能忽视了以下—些重要问题:两权分离条彳牛卜所布者财务目标与经营者财务目标的不一致彳生、股东内部财务目标的不一致性、企业不同生命周期财务目标实现路径的不一致性。-、两权分离下企业财务目标有可能偏离所有者财务目标在两权分离条件的现代企业制度下,所有者巧经营者作为两个独立的利益主体和财务主体客观存在着,加上信息不对称因素的影响,经营者有可能背叛股东的利益去寻租。以上各种关于财务目标的描述实际上都可以加到所有者“头上”,但要想加到经营者的“头上”可能只是“一厢情愿”。笔者提出,在两权分离条件下经营者的财务目标是自身效用最大化(1995年)。要顺利实现所有者的财务日标,必须加强对经营者的财务监督,加大对经营者的激励匀约束,通过各种激励方式(如股票期权、递延年薪等)使经营者的财务㈠标与所有者财务目标趋丁一致。同时,通过各种财务监督减少经营者“偷懒”、“滥用资产”、利用权力或私有信息“寻租”的可能性。在我同现阶段的上市公司中,特别是国有控股上市公司,由于所有者财务主体的“虚置”,则务激励不足,经营者利己动机十分明显?表现为:构建“个人帝国”、过度投资(ovct—investment)、职位消费、讨好员工等。在西方发达资本主义同家,经营者财务目标可能偏离所有者财务目标已经为人们所发现,并口已经得到比较好的解决。主耍的措施有:职业经理入制度、有效的资本市场、财务总监派出制度、激励制度、中介体系(会计师事务所等)和社会诚信制度等。借鉴这些描施,笔者针对我国经营者财务冃标偏离所有者财务日标的问题提出一些改进措施:1・构建职业经理人市场,形成声誉机制,促使经营者注重长期行为。长期以来,国有企业的经营者是被当成“干部”进行任命的,而没有被当成资本资源与其他资本资源进行优化配置。众所周知,对行政干部的索质要求倚对职业经理人的素质要求相差甚远,有时完全相反。比如,市场的千变万化要求经理人具有开拓和冒险精神,但这些素质一般不适用于行政干部。笔者认为,国有企业应尽可能从竞争性领域退出,让私人资本发挥作用,同时构建职业经理人市场,为市场提供丰富的、多层次的职业经理人。职业经理人以资本增値为己任,一旦在从业过程屮有背叛所有者行为、滥用股东资产行为以及做假账骗取奖金'能力低下、连年亏损等情况出现,会受到谴责,下岗甚至其丑行被建光等惩罚,从而影响其职业声誉,使其有所顾忌。这样,经营者会注重长期行为'不会轻易损害所冇者职业经理人市场是社会主义市场经济的重要组成部分C如果把生产资料市场看成是市场的硬件部分,那么职业经理人市场则是市场的软件部分