国债期货的推出对现货波动性影响的实证分析.pdf

Empirical Analysis of the Impact on the Volatility of the Spotsince the Launch of Treasury bond Futures 学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下, 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名: 年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务;学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文,或将学位论文的内容编入相关数据库供检索;保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名: 年月日导师签名: 年月日摘要国债期货于2013年9月6日正式登陆中国金融交易所,成为了继股指期货后,国内另一个重要的金融衍生产品。随着中国经济的发展和资本市场广度和深度的不断扩大,市场参与者和广大投资者都对国债期货寄予厚望。然而,在我国现实利率市场的条件下,国债期货的推出能否发挥其稳定现货市场波动,降低利率风险的作用,众多投资者和学者都在密切关注。本文先从国际市场入手,阐述了国债期货的产生背景,并介绍了日本及韩国国债期货推出后市场的运行情况。为中国市场的后续运行提供了样本参考。接着,从正反两个方面讨论了国债期货功能的发挥。最后利用国债指数数据构建GARCH模型,分析了我国国债期货的推出对于国债指数的影响。实证结论表明国债期货的推出在一定程度上加剧了现货市场波动,但增加的幅度很小,信息对价格波动性的冲击增大。同时现货市场价格对新信息敏感度有所增加,而对旧信息的敏感度有所降低。但旧信息仍然是引起现货市场价格波动的主要原因。表明过去的信息没有被市场充分吸收,其影响较为持久,投资者还是主要依靠过去的信息对市场进行研究和判断。此外 EGARCH(1,1)和TARCH(1,1)模型的结果表明国债期货推出后,现货市场的非对称效应有所减弱。基于以上结果,笔者认为应当优化投资者结构,适度放宽市场准入条件,吸引更多的机构投资者尤其是银行、保险等机构进入国债期货市场交易。同时也要加强投资者教育,完善市场监管体系,进而促进国债期货稳定现货市场,规避利率风险的功能的发挥。关键字:国债期货,现货市场,波动性,GARCH/TARCH/EGARCH模型 Abstract On September 6, 2013 Treasury futures officially landed in China Financial Exchange, then became another important domestic financial derivatives. With the development of China's economy, market participants and investors pay much attention and hope to Treasury futures. However,under the conditions of the real market interest rates, Treasury futures play a key role in stabling the volatility of spot market and lowing interest rate risk, many investors and academics are watching closely . This paper begins with the international market, elaborates the background of treasury futures, and introduces in Japan and South Korea after the launch of the operation of government bond futures market to provide a sample