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市场化债转股的实施模式难点与对策研究.doc


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市场化债转股的实施模式、难点与对策研究该论文来源于网络,本站转载的论文均是优质论文,供学习和研究使用,文中立场与本网站无关,版权和著作权归原作者所有,如有不愿意被转载的情况,请通知我们删除已转载的信息,如果需要分享,请保留本段说明。【摘要】市场化债转股是2016年以来落实中央“降杠杆,减负债”政策的重要举措。与1999年处置银行不良资产的债转股相比,本轮债转股在实施背景、操作目的、参与主体、定价机制、退出模式等方面有着新的特点。本轮债转股实施3年多以来,参与各方在业务模式探索等方面做出了积极尝试,助力企业通过债转股引入战略投资者等形式增强企业竞争力,并有效降低了企业财务负担,但仍然存在仅能达到短期降杠杆的阶段性目的,较难通过提升企业经营管理效率实现长期改善企业资本结构。因此,有必要通过研究市场化债转股的实施及存在的问题,提出优化应对策略,促使债转股推动企业提高经营效益、完善公司治理,从根本上降低企业杠杆,用供给侧改革的办法促进实体经济结构的调整。文章从实践角度,总结目前市场化债转股的典型实施模式。同时,针对资产负债率高企的建筑央企开展的市场化债转股案例进行研究,对其具体运作模式、实施机构、资金方收益实现和退出路径等方面进行分析比较,对其实施效果进行评价。通过总结本轮市场化债转股难点,拟从完善退出机制、引进战略投资者、拓宽资金渠道、消除税收障碍等方面,提出推进市场化债转股工作的改进建议。【关键词】市场化债转股;实施模式;建筑央企; 去杠杆;股权退出机制【中图分类号】F83 一、引言我国多年以来的经济增长主要由投资驱动,迟缓发展的资本市场和单兵突进的间接融资使得经济杠杆率不断提升,尤其是非金融企业杠杆居高不下。2008年金融危机后,宽松的货币政策导致实体经济债务激增,高杠杆已成为我国经济健康运行的重大危害因素,去杠杆刻不容缓。债转股是去杠杆的重要手段之一,即通过改善企业股权结构和治理结构,提高企业经营效率,以达到改善经济、降负债的目的。债转股已经被许多国家用来应对债务危机,近年来更是得到我国社会各界的关注。 2016年10月,国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》指出,“在当前形势下对具备条件的企业开展市场化债转股,是稳增长、促改革、调结构、防风险的重要结合点,可以有效降低企业杠杆率,增强企业资本实力,防范企业债务风险”,自此拉开了市场化债转股的序幕。与1999年通过组建四大金融资产管理公司以政府打包式配对的方式针对部分国有大中型企业实施的债转股相比,由于该轮债转股实现了对象企业市场化、筹资市场化、定价市场化、退出市场化,称为“市场化债转股”。市场化债转股实施3年多以来,在国家政策的大力支持下,参与各方在实施机构、转股对象、业务模式、退出途径等方面做出了积极尝试,助力企业通过债转股引入战略投资者改善公司治理结构,有效降低企业财务负担。高杠杆特征明显的建筑行业,尤其是建筑央企,已成为市场化债转股的重要参与者。截至2019年12月底,八大建筑央企中已有6家通过实施市场化债转股实现了降杠杆,同时,也在一定程度上反映了市场化债转股存在的主要问题。因此,有必要进一步研究市场化债转股实施中存在的关键问题,才能有效发挥债转股完善企业法人治理结构、提升经营效率、降低杠杆的作用,而不仅是财务报表上从负债到所有者权益的数字转换。二、市場化债转股主要实施模式本文中的债转股即债权转股权,是指将银行及其他非银行金融机构(例如财务公司、融资租赁公司等)对企业的债权,依法转换为对企业的股权投资,其参与方主要是债转股企业和实施机构(即资金方)。从本轮债转股公布的多个实施方案看,由于对象企业经营和财务状况不同、实施机构利益诉求和风险防控机制不一,债转股在实施模式上具有较高的非标准、个性化特征,操作空间和协议安排差异性较大。总结近三年市场化债转股案例,根据运作方式、投资模式、收益实现及退出路径等不同,典型的债转股实施模式可以进行如下归类。(一)按照运作方式分类按处置债权和转股的先后顺序,债转股的实施模式可以分为收债转股、发股还债两类。 ,再将债权转为股权。上一轮政策性债转股中,主要由四大资产管理公司对口折价受让四大国有商业银行不良贷款,并针对尚不需要破产清算的对象企业实施债转股,即收债转股。从本轮市场化债转股方案看,收债转股并非主流模式,主要原因在于采用该模式时,实施机构需要先从银行或其他债权机构折价收购债权,再将债权转为企业股权,操作环节多、谈判周期长和交易成本高导致参与各方的积极性下降。 ,再用该笔注资款偿还负债。从本轮市场化债转股方案来看,发股还债已成为主流。发股还债之所以成为本轮市场化债转股的主流模式,主要是因为该模式一般不涉及债务的

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  • 时间2020-10-07
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