次贷危机的成因_影响及对金融监管的启示.pdf

颧蜓狈督性二二二二二二二二二二二二二总二二次贷危机的成因、影响及对金融监管的启示葛奇内容提要美国次货危机愈演愈烈已造成了全球金融危机究其根源在于次级房屋货款发放环节由于包括美国政府美联储投资银行评级机构保险公司在内的各个市场参与者的共同作用次级房屋贷款市场迅速膨胀通过房货一评级一卖出的证券化过程次级货款的风险被散播到了全球的各类投资者金融监管机构对此次危机负有不可推却的责任其传统的最佳标准式的监管理念通过巴塞尔新协议等方式导致了市场行为趋同从而流动性缺失系统性风险发生亲周期问题显现此外监管机构对于高杠杆率和负债与资产错配的金融机构监管明显不足也在一定程度上加剧了危机关键词次货危机市场行为趋同金融监管中图分类号文献标识码引言危机对金融监管的启示从年起爆发的次贷危机已经导致了全球著名投资银行雷曼兄弟的破产美林的被收购商业银行巨头等欧洲大型银行纷纷国有化全球主要银行市场的流动性出现了巨大的危机银行业也出现了大范围大规模的亏损这一危机不但使银行业受到重创保险基金等其他金融机构作为次级贷款的参与人也受到了重大的影响如资产与负债严重不平衡最终由美国政府接管尽管次贷危机的成因众多其中的关系也纷繁复杂但是可以肯定的是金融危机在二定程度上反映出现行金融监管的失效并对改进金融监管有一定的启示本文在对次贷危机的成因影响进行分析的基础上探讨此次次贷美国次贷危机的形成过程和原因次贷危机的发生是整个次贷产生过程中各参与主体共同作用的结果这个过程是一个房贷评级卖出的链条本节在分析美国次级贷款证券化机制的基础上探讨次贷危机的发生过程和主要成因一美国次级贷款证券化机制作者简介葛奇经济学博士中国银行伦敦分行总经理中国银行英国有限公司执行总裁篡羚品汁舰究当金融市场欣欣向荣时次贷的房贷评级卖出机制运行良好如图所示贷款机构如银行或其他公司将发放出去的住房贷款的所有权转交给了金融中介机构这样贷款发放机构就将房贷借款人无法到期偿付贷款的风险转移给了金融中介机构所以其无需担心借款人的违约风险金融中介机构通常是投资银行将购买来的很多次级住房贷款集中到一个资产池根据不同的贷款类型和特征投资银行将其资产池中的各种资产进行重新分解和打包从而形成新的以次级房贷为抵押的各种衍生债券常以次贷抵押债券和担保债务凭证为代表然后投资银行将大量创造出的房贷抵押债券转移至特殊目的机构通常由银行出资设立但却独立运行负责发行房贷抵押债券并监督该结构链中各方现金流的传递在发行次贷抵押债券之前评级机构会对各种不同的债券进行信用评级以提高这些产品风险定量可信程度有时为了提高次贷抵押债券的吸引力常在证券发行之前会进行信用增强机制信用增强可以分为内部信用增强和外部信用增强内部信用增强是通过投资银行将同一产品分层最高层的投资人仅仅负担整个资产池最后部分违约的损失由于资产池中资产的非相关性这部分风险从计量的角度看就变得非常小起到了信用增强的作用保险公司作为外部信用增强的机构对某些次贷抵押债券进行担保一般来说保险公司在住房贷款人无法偿付贷款的情况下负责对最终投资人进行按照规定比例的补偿在整个链条终端的参与主体是广大投资者而广大投资者也是整个次贷证券化风险的最终承担者大型投资者通常是保险公司共同基金养老基金投资银行以及其他金融机构从现金流的转移角度看在次贷债券的发行阶段投资者将初始投资转交给再转移给金融中介机构金融中介机构再按照规定将该投资额