有效资本市场与行为金融.ppt

e月9oChapter5有效资本市场与行为金融经济趋势与金融估值e月公司金融:给定一个公司,分析公司的微观特征,并进行估值■投资学:从无数家公司中选出最有投资价值的基于全球视角的投资分析世界经济-中国经济行业-公司2030年的中国:建设现代、和谐、有创造力的高收入社会(十二五、换届、中国经济的历史与未来)学科与应用价值e月9o微观经济宏观经济世界经济投资学公司金融学国际金融货币银行产业组织企业管理会计学基于全球视角的投资分析哪个行业有投资价值?e月9o银行现在靠什么盈利?艮行未来靠什么盈利?银行为什么没有投资价值?■银行上市公司什么时候有投资价值?中国当前什么行业有投资价值?融资决策与有效市场有效资本市场■有效资本市场的类型有效市场的定义有效市场(EMH,EfficientMarketHypothesis)的概念,最初是由Fama在1970年提出的。Fama认为,当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时,证券市场就是有效市场,即在有效市场中,无论随机选择何种证券,投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。有效市场是指这样一种市场,在这个市场上,所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。例如一家石油公司在开发地内发现石油。这是在星期二上午1点30分宣布的。那么该家石油公司股票的价格将会在什么时间上涨呢?有效市场理论认为这个消息会立刻反映到价格上去。市场参与者会立即做出反应,并将该石油公司股票的价格拾高到应有的高度。■简而言之,在每一个时点上,市场都已经消化了可以得到的全部最新消息,并且将它包含在股票价格或相关商品价格或其他金融产品之中有效市场的观点与信息■有效市场假说事实上是关于理财行为的一个环境假设有效市场假说侧重于金融市场上信息有效性,(完全资本市场所侧重的是资本市场的纯粹性)即证券价格能否有效率地,及地反殃全翮的相关信息。能够及时地、正确地反映全部相关信息的资本市场是有效的资本市场;反之,不能及进地、正确地反映全部相关信息的资本市场不是有效的资本市场。■有效资本市场是证养价橙能够全面、及时反映有关全部信息的证券市场■实际上,无论是历史价格因素,还是公开市场信息,或者是内部消息,最终都会在证券价格上反映出来,表现为证券价格的上升或下降,只是不同的信息在不同的市场上对证券价格的这种变化所发生作用的时间间隔不同(有时,从证券价格开始对信息有所反应,到信息完全被价格所吸收,需要经过一个比较长的时问。因而证券价格是逐步发生变化的;但另外一些时候,从消息开始传播到完全被价格所吸收,几平是一问的事。在前一种情况下,投资者有足够的时问进行判断并做出买卖决策,此为非有效市场;而在后一种情况下,投资者根本来不及做出反应,此为有效市场)。因此,市场有效性的实质是看证券价格吸收信息的速度。有效市场理论的几个假设■第一,在市场上的每个人都是理性的经济人,金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下,他们每天都在进行基本分析,以公司未来的获利性来评价公司的股票价格,把未来价值折算成今天的现值,并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。