策略研究 去杠杆全景图报告2018-08-06投资策略报告核心观点:宏观杠杆率增速放缓,显性杠杆率和隐性金融风险均有积极缓解。高杠杆的国企、建筑、电力及工业事业领域的杠杆有所下滑,金融机构中的银行和保险机构杠杆率显著回落。2018年A股盈利增速受“去杠杆”的实质冲击并不大。一是,A股杠杆率早在2014年已走低,目前A股高杠杆风险主要在房地产、钢铁、煤炭,其他多数行业已在前期去杠杆,且目前杠杆率水平在历史中值以下。太二是,即使A股受到宏观环境去杠杆的波及,波及较明显的时间窗口可能主要在2019年,在实体“去杠杆”阶段初期,A股反而有望受益于杠杆腾挪,目前电子和农林牧渔2016年以来已加杠杆。平三是,即使杠杆率下滑,对ROE乃至净利增速的影响可能并不显著,、电力设备、商贸零售、家电、机械、地产等少数行业。证券股份有限公司证券研究报告建议关注2018年9月-2019年3月重要窗口、以及多层嵌套、刚性兑付、非标回表三大信号。表:
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